节前焦炭市场整体表现出偏强走势，焦炭9月20日落地一轮价格上涨，9月25日焦企又开始新一轮的提涨行为。截止26日，钢厂尚未接受此轮提涨行为，但市场参与者多数认为价格上涨相对确定，市场情绪依旧乐观。
一、焦炭上涨逻辑梳理
本次焦炭涨价的驱动因素主要是成本与需求的双重支撑。首先在国内煤矿主动减产现实情况下，焦煤供应下降明显，煤价再次率先上涨，且煤价的涨幅远高于焦价，下游焦企面临炼焦成本大幅上升的压力，叠加8月底焦炭出现降价的行为，焦企陷入亏损泥潭。9月21日Mysteel调研全国平均吨焦盈利8元/吨；山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利22元/吨，内蒙二级焦平均盈利-4元/吨，河北准一级焦平均盈利31元/吨。焦炭提涨是焦企在亏损压力下做出的必要行为。
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品种（元/吨） |
9月25日 |
周环比 |
月环比 |
年同比 |
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MyCpic焦炭指数 |
2176 |
4.60% |
-0.07% |
-18.38% |
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MyCpic焦煤指数 |
1858.9 |
4.57% |
13.02% |
-13.59% |
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准一级焦炭唐山到厂 |
2160 |
4.85% |
4.85% |
-13.59% |
数据来源：钢联数据
其次钢厂铁水产量高位，焦炭需求始终处于旺盛状态。9月21日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.47%，环比上周增加0.40个百分点，同比去年增加1.66个百分点；日均铁水产量248.85万吨，环比增加1.01万吨，同比增加8.81万吨。钢厂减产预期连续证伪，且今年钢厂的停复产多由自身决定，利润因素相对占据主导，当前钢厂虽说同样存在亏损压力，但是其亏损幅度暂时不足以导致钢厂做出主动减产的行为，所以铁水产量高位现实给到焦炭价格支撑，成为焦炭上涨的决定因素。
数据来源：钢联数据
二、价格上涨空间受到下游利润制约
随着焦炭二轮上涨的预期出现，钢材价格却面临回调风险。节前我们看到Mysteel长材绝对价格指数9月中旬过后就进入了下行趋势，25日统计为3988.93元/吨，较9月高点下降1.06%。钢厂在本身利润不佳的前提下，出现成材降价和原料涨价的双重压力，其自身亏损幅度进一步扩大。钢厂亏损加剧对于焦炭来说会带来两个结果，一是控制成本需求上升，整体焦炭采购会继续偏保守，采取低库存策略，节前焦炭补库的高度降低；二是钢厂会有主动减产风险，下游的负反馈压力会直接给到原燃料端，那前期的焦炭上涨支撑将会坍塌。原料的涨价最终都需要下游存在空间去接受，现在的钢厂利润空间显然不存在过高的区间来接受焦炭的连续涨价，所以对于节后焦炭短期还是持看稳态度。
三、偏强走势驱动仍在，但市场降价风险已经开始显现
不过好在当前焦炭供需基本面偏好于原料的情况暂时没有改变预期，钢厂暂无大面积减产计划出现，下游的高需求现实还会存在。同时由于煤价的涨幅即使在焦炭二轮上涨落地后也高于焦价涨幅的情况依然存在，焦企利润修复能力有限，企业生产积极性一般缺乏增产意愿，焦炭供应不足以对价格形成向下压力。但市场负反馈风险不容忽视，钢材价格走势暂不确定，“金九银十”对钢价有拉动，但钢材高供应存在钢价下跌风险，强预期和弱现实的局面也在博弈，一旦钢厂因成材价格下跌和原料价格上涨造成利润进一步收缩，使得钢厂需要主动减产，原料将会出现降价风险。所以对于节后焦炭市场，偏强走势驱动仍在，但市场降价风险已经开始显现。
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