受国内外部分工业品需求改善、国际原油价格上涨和国内稳增长政策持续发力等因素影响，下游需求有所回暖，8月份PPI同比降幅收窄，环比由负转正。由于国内煤矿安全检查趋严，供应延续偏紧，加之期货大幅拉涨和临近双节终端刚需补库，目前市场供紧需旺，助推焦炭价格提涨。
但在钢厂微利和焦企亏损下，焦钢博弈加剧。内贸钢厂按需补库，外贸询盘价格偏低。国内虽有稳增长政策刺激，但终端下游成材需求表现一般，地产弱势拖累需求承压。9月在铁水需求高位和终端低利润下，虽有成本端支撑，但焦炭反弹空间或相对有限。
一、工厂内贸价差收敛 终端低库存刚需提库
今年焦炭价格继续高位下移，较去年再下一个台阶。工厂平仓价格从3月初高点2710元/吨回落至7月初低位1940元/吨，累计跌幅达770元/吨。8月下旬，内贸和工厂价差开始逐渐缩小，铁水高产量低利润，减产动力不足，而煤炭安检较严，供给恢复不及预期，焦炭入炉煤成本不断走强，加之期货盘面大幅拉涨和双节钢厂陆续补库，期现商港口套盘买货资源偏少，贸易产地集港跟钢厂补库相互影响，贸易和工厂价差逐渐收敛。截止9月19日，工厂平仓价格倒挂贸易出库价格80元/吨，倒挂价差由收窄小幅走阔，市场供给偏紧，焦炭提涨近期或能落地。
但由于终端钢厂利润偏低，提涨预期节奏偏慢，且钢厂库存较前期低位多有所提库，市场投机心态多谨慎乐观，港口下游买盘多为出口商装船和期现商买货为主。
二、贸易集港明显回升 港口库存延续偏低
截至9月19日，四大港口焦炭库存总计181.2万吨，环比增加5.5万吨，同比下降94.4万吨。由于近期盘面大幅拉涨，市场投机套利情绪较强，但港口现货不足，场地多为长协和出口备货库存，期现商多产地拿货集港为主。集港量近期明显回升，各港口日均集港量维持在1-1.5万吨。
虽港口集港量近期有所恢复，但仍略低于往年同期水平。港口总库存较往年仍处低位，主要原因还是下游钢厂利润偏低，铁水产量高位，但目前表需下降，日度建材成交表现依旧不旺，也意味着市场对“金九银十”的预期或将有所减弱，且进入四季度后，受环保、利润和政策减产等影响，铁水预期有所回落，贸易商囤货较为谨慎。
三、 外贸询盘价格走低 海外产能挤兑出口
8月中国出口焦炭及半焦炭87万吨，同比下降13.3%；1-8月累计出口556万吨，同比下降7.7%。由于国内经济恢复偏弱、中美货币政策分化加剧，叠加美元指数走强，导致汇率承压，近期在岸人民币汇率盘中最低跌至7.3510，创2007年12月26日以来新低。美元强势并没有拉动外贸出口突破历史新高，受海外经济环境不确定性因素较多，下游对焦炭需求表现承压。且随着海外煤价的上涨，国内焦炭价格优势显现，现国内出口65报价330-340fob，海外报价340fob以上，但外商询盘价格较低，65国内询盘价格310-315fob，出口内卷现象严重，利润整体偏低。
此外，随着海外焦化产能陆续投产，对国内焦炭出口受到一定挤兑影响，据Mysteel调研统计，印尼青山工业园区规划焦化产能1880万吨，截止2023年9月印尼在产和已投产产能达到857万吨，本地焦炭需求约200万吨，富余量多出口到印度、日本、韩国和东南亚等地区。由于目前入炉煤成本过高，企业亏损严重，原计划投产产能或有所延期。
综上所述，近期国内稳增长政策密集落地，托举市场经济，推动下游需求修复。内贸焦炭整体表现良好，市场信心回暖，原料供应偏紧。市场上游矛盾来自于煤矿端安全检查供给并不宽松，下游矛盾集中在成材需求表现一般，利润偏低，主要矛盾自下而上，虽临近双节补库和盘面反弹贸易商投机情绪恢复，但下游钢厂低利润下，限制原料反弹空间。而外贸伴随海外济不确定性影响和海外焦化产能新增的背景下，外贸焦炭受到价格挤压。后期仍需观察煤炭供给和钢厂利润以及国内外下游实际需求等对焦炭的影响。
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