焦炭

回顾上半年国内焦炭市场运行情况，焦炭在成本坍塌和下游主动去库压力下，价格整体呈现大幅下跌趋势。上半年焦炭供应相对平稳，价格虽然下行，但在煤价先行下跌后企业炼焦成本下移，焦企动态利润同比明显上升，在利润的支撑下供应相对高位；同时需求从年初至今也以上升为主，铁水产量一度打破近年来的历史高点，供应一定程度上也为匹配需求的增加而增加。下半年焦炭面临铁水减产压力，供需预期双双走弱，在焦炭产能过剩大背景下，预计整体焦化行业利润仍旧处于低位，亏损压力始终围绕在焦企，价格上预计下半年仍有下行空间，但下行空间有限，价格窄幅震荡为主。

一、2023上半年市场回顾

（一）2023上半年价格利润情况回顾

1.价格走势

上半年焦炭价格走弱为主，一季度价格相对稳定，价格在年初下调100元/吨后，进入阶段性持稳阶段，二季度后，随之钢材价格走弱和煤价先行下移后，焦价进入快速下跌阶段，以河钢湿熄焦为例，截止6月30日二季度累计下调750元/吨，上半年共下跌850元/吨，期间价格并未出现反弹，而Mysteel焦炭价格指数，2023年6月底焦炭指数为1888.1元/吨，同比下跌41.23%。

今年1月初焦炭价格在钢厂利润回调后，冬储补库提前结束，冬储带来的价格支撑消失，焦价开始下行，但此时春节临近，铁水产量也在复苏阶段，所以价格下行的压力并不大，而且此时煤价正处高位，成本也确保了焦价不会出现阴跌。节后突发性的煤矿安全事故，造成市场担忧出现新一轮的煤矿减产，煤价上行，这导致焦企亏损压力扩大，伴随着下游需求的持续上升，焦企在节后出现了价格提涨行为；但此时钢价强预期证伪，钢价回落后也出现部分钢厂进行焦炭价格提降行为，焦钢双方利润均不佳，最终双方博弈后实际调价均未落地。三月中旬过后，煤价先行下跌，成本让步给到了焦企一定利润，而此时钢材出货情况一般，钢价出现大幅回落，钢厂为转移成本压力，开始主动控制库存降低采购需求，以使得原燃料价格下跌，4月1号至6月1号，焦炭价格连降十轮。6月底，伴随着钢厂利润端的修复和铁水产量持续高位的影响下，焦企再次有机会进行提涨，但当时市场在连续下跌后处于情绪修复阶段，钢厂的采购补库也非常谨慎，供需矛盾并不激烈的情况下，提涨再次进入博弈僵持阶段，直至7月初价格提涨才终于落地。

2.利润情况

今年上半年焦炭价格虽然大幅下跌，但利润却相对好转。2022年下半年在焦价大幅下跌后，而煤价相对平稳，成本仍处高位，导致焦企严重亏损，进入2023年，一季度焦价降价100元/吨后价格持稳，煤价也有同步下跌，但此时煤价降幅还未真正扩大，2月底煤价还有阶段性上涨情况，所以一季度焦企盈利较去年下半年有所好转，但盈利情况依旧一般，Mysteel调研的全国平均焦企盈利，多数时间端依旧处在亏损线以下。直到3月中旬过后，前期情绪带动的煤价上涨逐渐消除影响，同时进口煤大幅增加，焦煤供应偏宽松，煤价率先进入降价阶段，焦企炼焦成本迅速下跌，焦企利润此时才开始明显修复。以成本变化为例，1月初Mysteel调研全国焦企平均吨焦配煤成本2802元/吨，三月中旬调研焦企平均吨焦成本2649元/吨，6月底调研焦企平均吨焦成本1853元/吨，焦企炼焦成本下跌超千元，而焦价的下降幅度明显不如焦价的降幅。上半年全年Mysteel调研的焦企吨焦盈利约7元/吨，而一季度焦企吨焦平均盈利在-21元/吨左右，二季度焦企吨焦平均盈利在30元/吨左右，焦企利润得到动态修复。

另外焦企平均虽有明显修复，但也部分企业存在个性问题，利润的修复未达预期，亏损情况远超全国平均值。主要原因在于市场上存在长协焦煤采购量偏多的焦企，由于长协焦煤价格持稳，而市场煤连续下降后煤价已经低于长协焦煤，所以这些焦企的成本相对偏高，焦炭降价带来的亏损压力难以通过成本调节转移出去；另外部分华东、东北、华南等地方煤种煤价下调幅度不及山西，而焦炭降价幅度基本统一，以至于这些地区的焦企盈利水平也相对偏低；同时这些地区相较于山西远离焦煤主产地，成本控制相对困难，山西地区最低库存可以做到流转库存量，那煤价基本就是即期价格，而偏远地区需要考虑运输物流距离，在连续降价过程中无法做到低价即期采购。

（二）2023上半年基本面情况回顾

1.供应情况

2023年上半年焦化产能增135万吨，冶金焦在产产能5.59亿吨，相对生铁产能9.7亿吨，产能处于过剩状态。产能虽然过剩，但并不意味着焦炭产量也相对过剩。1-6月Mysteel调研全国独立焦企加钢厂焦化平均焦炭日产114.4万吨，同比增加2.9万吨，2023年1-6月，全国焦炭产量2.07亿吨，同比增加2.42%。今年以来，外部因素对的企业生产影响明显降低，企业的生产负荷基本有自身利润决定，受下游需求以及利润影响，焦企整体开工水平保持小幅上升，焦炭整体产量增幅不大。

2.需求情况

根据Mysteel247高炉铁水数据显示，上半年铁水总产量达到了4.29亿吨，同比去年增加1960万吨，增幅为5%；折算焦炭日均需求量达到了112万吨/天，同比去年增加4万吨/天。上半年焦炭需求自年初开始，一直处于不断增加的模式，直至4月中旬部分钢厂由于长期亏损以及成材销售困难，国内部分区域的钢厂采取自主减产，而此次减产最终并未产生大面积的检修效应，经历了一个月不到的短暂时间，钢厂铁水产量再次回到上升通道并于6月末再次创下年内新高水平。

   钢厂基于宏观环境偏弱以及今年焦化产能过剩状态等原因，钢厂多采取降本增效策略，即原料常备库存水平较往年有所降低，如唐山等地钢厂原钢厂常备焦炭库存10天左右，现常备库存水平降低至7天，因此今年钢厂刚需高位且焦炭可用天数虽低于去年同期，但是采购积极性明显减弱。也因此4-6月出现了总库存降库，但是焦炭价格下跌局面。

3.库存情况

供需双增、焦炭供需相对平衡状态，上半年焦炭社会库存处于低位波动状态，截止Mysteel6月30日调研焦炭社会库存（全样本焦化+247家钢厂+18港口）952.91万吨，较2022年年底增加18.55万吨；3月初整体社会库存最高时才达到1002.72万吨，同比减107.9万吨。

上半年焦炭市场持续下跌，未出现反弹，港口贸易投机活动减少，港口贸易商拿货较少，焦炭交易订单不活跃。焦炭期货盘面升水时，部分期现套企业入场拿货，但整体量较少；焦炭订单出口情况一般，今年兰炭外贸下水较多，天津港上半年兰炭外贸下水约100万吨。截止Mysteel6月30日调研18港口焦炭库存254.1万吨，较2022年年底增加4.9万吨。

4.进出口情况

根据海关总署公布的最新数据显示，1-5月份中国焦炭进口量为11.9万吨，较去年同期减少12.6万吨，降幅为51.6%。上半年国内焦炭市场，一季度整体供需双增市场相对平衡，二季度受到进口煤和国产煤供给增加，原料成本价格坍塌和下游负反馈等影响，下游钢厂和中间贸易商需求较差，刚需库存和投机库存整体维持低位运行。在国内供应宽松大背景下，几乎对进口焦暂无明显需求。

从进口国家来看，1-5月份焦炭进口的主要国家为印尼、日本和蒙古，其中，进口印尼焦炭5万吨，占比41.7%，主要为1月份国内钢厂海外印尼配套焦化在12月国内钢厂补库和内外价差合适情况下，1月初船期进口到国内，供钢厂试用，2-5月份并无进口。日本进口量也主要体现在1、3月份。近期国内需求低迷，进口焦炭价格倒挂，市场预期悲观，投机情绪消退，长期来看进口量在性价比较低和国内供给宽松下，进口焦将继续维持低位运行。

2023年作为后疫情经济产业修复的一年，上半年海外市场供需阶段性表现差异较大，国内外下游日均生铁产量环比明显修复，同比降幅收窄，加之国内焦炭跌幅回落较大，国内焦炭出口价格具备一定优势，而海外焦炭需求存在阶段性补库行情和抄底机会，使得国内焦炭出口保持正增长。

根据国际钢协数据显示，1-5 月份海外粗钢产量 3.41 亿吨，同比减少 4.6%，海外生铁产量 2.2 亿吨，同比减少 2.1%。上半年我国焦炭出口需求量整体增加，但出口焦炭结构出现一定分化，常规焦炭订单有所下滑，焦粉、焦粒和兰炭等出口量占比增加明显。

虽然海外经济环境仍有较大不确定性因素影响，但是受到海外制造业恢复和阶段性补库带动，欧洲、印度等地高炉复产持续，印度钢厂利润可观，生产积极性较高，叠加印尼镍铁厂投产较多，对兰炭和焦粉、焦粒等小力度焦炭需求较好。

目前，我国焦炭出口利润较低，价格优势明显，在国际市场仍具有一定性价比。海外终端和国际贸易商在焦炭价格低位时，询盘补库增加较多。根据海关总署数据显示，1-5月份国内焦炭累计出口339万吨，同比增长5.9%，其中5月份焦炭出口呈现负增长，同比减少25.3%。

从出口国家来看，1-5月主要出口国家为印尼、印度、马来西亚等，其中，印尼96.9万吨，占比28.5%；印度49.2万吨，占比14.5%；马来西亚34.5万吨，占比10.2%。从出口量上来看，与去年同期相比增幅较大有印尼、印度等国，其中印尼5月出口量18.5万吨，环比增加9.3万吨，增幅50%；1-5月出口量同去年相比增加72万吨，增幅达74.2%。主要原因是印尼镍铁厂兰炭需求量较大，出口印尼兰炭资源明显增加。疫情后印度经济恢复较好，1-5月粗钢产量同比增长5.7%，根据国际钢铁协会预测，预计印度钢铁需求2023年将增长7.3%，2024年增长6.2%。焦炭出口印度方向仍将保持增加。

二、2023下半年市场展望

（一）2023下半年基本面情况展望

1.供应预测

今年焦化产能以净淘汰为主，上半年焦化产能进一步投放，截止2023年6月25日Mysteel调研统计，2023年已淘汰焦化产能1238万吨，新增1373万吨，净新增135万吨；预计2023年淘汰焦化产能5168万吨，新增4358万吨，净淘汰810万吨。焦化产能开始下降，不过以当前5.95亿吨的焦化总产能来看，下半年净淘汰的焦化产能不会改变整体过剩的现实。

上半年焦炭产量同比微增，一是利润保证焦企有足够的生产积极性，二是铁水产量的大幅增加，需求上升带动供应增加。下半年铁水产量预计环比上半年有所减少，需求下降后会倒逼产量也同步下降，另外考虑到供应与需求的变化有库存和利润的调价，焦煤仍有利润空间可让渡至焦企，焦炭价格上也没有大幅下降的预期，这样焦企大幅减产的可能性就相对偏低，供应减产的幅度会不如需求减少的幅度，预计焦炭产量下半年环比小幅下降，同比微增或者持稳状态，整体供给处于较宽松状态。

2.需求预测

上半年中国铁水产量同比增加1960万吨。对于下半年铁水产量推算，需要重点考虑两方面内容，其一是2023年粗钢平控政策其中又需关注电弧炉粗钢产量下降对于铁水产量的影响；其二是钢材销售情况对于钢材产量的影响，国内房地产复苏情况不明朗，预计下半年粗钢表观消费同比下降5-6%。各种因素综合考虑，预计全年生铁产量同比将增加1290万吨；下半年247家钢厂生铁产量4.15亿吨，同比减少500万吨；即铁水日均产量225万吨/天，折算焦炭日均需求量达到了106万吨/天。

3.进出口预测

下半年海外焦炭供给增加明确，而国内下游需求受到地产新开工和施工较弱以及基建投资环比减少等影响，国内供需双弱，在海外焦炭价格无绝对明显优势下，进口量将保持低位运行。

此外，海外焦化产能增加将导致我国焦炭出口市场受到一定挤兑，Mysteel调研统计海外新增焦化项目产能约3000万吨，其中1700万吨新建项目集中在印尼苏拉威西岛青山工业园区，上半年已投140万吨，预计下半年投产690万吨。在海外经济和需求仍面临较大不确定性下，下半年焦炭出口难有较大增量。

从下游需求端来看，当前海外制造业景气度相对低迷，全球经济发展减速、地缘局势动荡，叠加欧美主要经济体制造业PMI在50%以下继续走低；以及人民币贬值再创新低等宏观不利因素影响，出口焦炭在国际复杂局势和内外需求较弱共振下，将保持承压态势。下半年焦炭出口量环比将有所减少。

4.库存预测

下半年考虑粗钢平控政策，预计下半年247家钢厂铁水产量同比减少约500万吨，较上半年减少1455万吨，下半年钢厂高炉减产力度较大；需注意年底山西区域4.3米焦炉或出现集中关停现象，届时或出现短期的供需错配，焦炭出现阶段性去库现象。下半年整体来看，粗钢平控政策下，需求减产力度大于供应减产力度，焦炭整体库存出现累库，预计累库幅度100万吨。

（二）2023下半年价格展望

展望下半年，三季度在政策刺激预期还未落地前，市场仍然在交易强预和弱现实逻辑，但后期无论是货币还是房地产刺激政策等宏观利好政策落地，反应到需求上仍需要一定时间，短周期想在三季度内转化成实际需求难度较大。因此三季度，在下游需求低迷和传统钢材淡季，钢厂在有利润下，减产可能性较低，高产量将导致成材淡季累库增加，后期钢厂减产压力和负反馈风险逐步凸显。四季度考虑金九银十、钢厂减产成材库存低位以及制造业和出口能够维持，叠加终端冬储补库和产地4.3米焦炉淘汰等影响，四季度仍有小幅反弹预期，但整体高度受成本支撑偏弱和下游需求弱势难改等影响，整体反弹高度相对有限。基于上述分析，2023年下半年将维持供需双降格局。进出口方面，由于海外焦化产能投产以及海外需求下降，焦炭进口维持低位，出口难有较大增量。

总体来看，预计2023年焦炭产能保持下降，但产能整体过剩现状不会改变，焦化在有利润情况下供需仍将趋向宽松，供需平衡矛盾仍主要集中在上游煤矿和下游成材，整体焦化行业利润将保持低位。焦炭价格下半年仍有价格重心下移风险，但下行空间有限，三季度焦炭受需求高位影响，整体以反弹持稳为主，价格下行会跟随铁水减产同步进行，年底冬储补库预期的出现会一定程度上再次拉升价格，预计下半年焦炭价格窄幅震荡为主，价格震荡区间为300元/吨左右。

资讯编辑：杨昊 唐兄英 武超

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