近期随着美联储加息落地，市场利空情绪释放，叠加国庆节钢厂补库，以及二十大煤矿安全检查等影响导致的煤炭供给收缩价格上涨，抬升焦炭成本，均助推焦炭价格提涨。
但在钢厂微利和焦企亏损下，焦钢博弈加剧。内贸钢厂谨慎补库，外贸经济衰退，需求收缩。国内虽稳增长助力经济温和复苏，但地产弱势拖累致需求承压。10月在铁水需求高位和终端低利润下，焦炭反弹空间或相对有限。
一、工厂内贸价差收敛 终端低库存刚需补库
今年焦炭价格高位下移，从高点4000元/吨回落至低位2500元/吨，累计跌幅达1500元/吨。9月初，内贸和工厂价差扩大，主要因下游成材需求低迷，虽基建发力但持续性较差，钢厂低利润低需求下，市场情绪走弱，拖累焦炭价格跟随下行，市场负反馈倒逼原料价格回落。中秋节后，铁水产量逐渐恢复至高位水平，加之钢厂国庆节前补货，煤炭价格上涨，成本支撑焦炭价格走强，贸易与工厂价差逐渐收敛。
但终端需求相对谨慎，价差虽处收敛，焦炭集港成本仍处倒挂，投机情绪较弱，贸易商多观望市场谨慎操作，港口下游买盘多为终端刚需补库。
二、港口高库存低集港 贸易商出货回款为主
截至9月30日，四大港口焦炭库存262.8万吨，环比下降8.7万吨，同比上升110.6万吨。港口集港量继续维持低位运行，钢厂低价资源询货补库积极。除集港成本价格倒挂外，贸易商普遍对银十预期保持谨慎乐观，而在预期焦炭反弹空间相对有限和港口同比高库存下，贸易商仍以出货回流资金为主。
三、海外焦炭需求走弱 出口订单回落明显
1-8 月，中国焦炭出口 603 万吨，同比增长 29.1%。其中8月出口 100.5万吨，同比增长 77.2%。 8月焦炭出口居高不下，主要因前期积压订单较多。
9月以来，汇率大幅波动，人民币兑美元汇率从6.9快速贬至7.2，美元强势并没有继续拉动外贸出口，反而全球经济压力下行，海外需求转弱，欧洲在通胀高企能源危机下，高炉出现停限产现象增多。内外焦炭价差持续走弱，出口利润逐步收窄。国内出口焦炭报价活跃度不高，询货盘减少，焦炭出口订单大幅减少。
进口方面，近期由于海外焦炭价格优势明显，供给宽松，国内部分钢厂新开高炉存在低库存补库需求，少量进口焦炭资源流入国内。但国内焦炭整体供需平衡，大量进口焦炭资源并不现实，加之人民币汇率走弱，后期进口持续性仍待观察。
综上所述，国庆节前钢厂低库存刚需补库，港口低价资源成交为主，高价库存出货压力仍存。在终端钢厂低利润下，焦炭提涨落地节奏缓慢，贸易商谨慎拿货多观望后市。伴随海外高通胀、全球经济下滑和需求收缩的背景下，全球贸易活跃度下降。
政策方面，近期在稳经济大盘四季度工作推进会议时强调，一是用好政策性开发性金融工具，加快基础设施项目建设。二是用好专项再贷款、财政贴息等政策，加快推进制造业等。预计在后期专项债的推动下基建仍能维持高速增长。随着银十旺季需求到来，铁水高产量仍能支撑原料需求，且临近二十大煤矿安监趋严，焦煤供给回落价格抬升，支撑亏损焦企提涨意向，但终端成材需求持续性仍较脆弱，焦炭反弹空间或相对有限。
供需方面，短期焦炭自身供需矛盾并不突出，矛盾更多集中在终端钢厂低利润无法向上游传导。虽节前成材补库放量成交，但仍需观察节后成材需求持续性。未来焦炭价格走势仍取决于钢材产业矛盾累积程度。后期仍需观察煤炭供给和钢厂利润以及二十大前行政环保限产等对焦炭的影响。
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