5月临近尾声，焦炭已持续1个月弱势运行，累计回落4轮，降幅800元/吨。后市是继续跌跌不休，还是要触底反弹？从整个产业链来看，终端钢材需求低迷是目前导致焦炭企稳反弹的最大阻碍，下游钢材需求在疫情影响和地产实际用钢需求减少下，焦炭一直处于从下向上被动传导的负反馈之中。焦炭何时反弹，除需长期观察下游在疫情恢复后的实际用钢消费和需求外，短期还可以从焦炭贸易环节来看市场是否出现企稳信号。
从焦炭贸易环节来看，近期在焦炭4轮提降落地后，港口贸易准一焦价格从高位4000元/吨，回落至3300元/吨左右企稳，港口集港和运费都有明显的回暖上涨。各主流港口集港量由5月初每日6-7千吨，增加至目前每日2.5万吨左右。汽运费也由200元/吨上涨到250-260元/吨。从数据可以看出，焦炭在3轮提降落地后，就已经有部分贸易商进场拿货，但整体需求多为下游长协和装船订单为主，投机买盘较少，贸易群体观望较多。而在4轮提降落地后，随着期货盘面的反弹和政策端利好的预期下，市场贸易信心稍显回暖。但因利多政策何时落地，以及落地后能给下游需求带来多少增量，贸易商整体还是相对谨慎。
而盘面也给出了五轮左右的预期，大部分贸易商选择在四轮提降后开始逐步进场建库。从上周港口的库存数据可以看出，焦炭港口库存上涨 10.2 万吨，达到268.5万吨，港口的下水量目前还是以长协和出口船期为主。虽然短期内市场成交寥寥，整体成交氛围比较冷清，但最近已有个别南方钢厂在港口询货，主要因为钢厂持续了一个月的主动降库策略，前期库存不高的也需要动态补库提高安全生产边际，再加上出口船期港口补货，市场还是存在刚需成交盘。此外，从钢厂产量来看，上周铁水产量为240.88，环比增1.9%，在焦炭4轮提降后，钢厂整体高炉利润200元/吨左右，短期出现大规模检修限产的可能性不高，因此对焦炭的需求仍然保持较高韧性。
从焦炭利润来看，焦化已经开始亏损，个别煤种短期出现小幅探长，虽然煤炭后期的供应边际在逐步好转，但短期供应增量恢复起来仍难度较大，在煤炭价格下降空间有限的情况下，后期焦化挺价意识逐步增强。再加上中间贸易环节开始买货，对后期市场信心和情绪都会有一定提振。
除此之外，钢厂焦炭库存目前还是处在同期低位水平，在铁水产量继续上升或保持高位的情况下，对原料需求都能够起到一定支撑。
综上所述，进入6月后，随着后疫情的复工复产和利多政策的刺激，下游用钢需求将进一步增加，市场没必要过度悲观，预计6月中旬在市场复工复产稳定后，焦炭将迎来利润修复性反弹。后期仍需观察煤炭价格的让利空间、焦炭贸易环节的需求增量和传统淡季对用钢需求的影响，以及利多政策实际落地等方面。
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