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Mysteel:焦价连续上涨下的市场逻辑分析

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8月以来,焦炭价格连创历史新高,焦价第五轮上涨已落地执行,截止8月20日Mysteel焦炭绝对价格指数3086元/吨,较今年以来最低焦价涨幅已达51.73%,供需失衡、成本支撑、情绪拉动等因素共同造成焦价大幅上涨,促使焦炭走出极端行情,但是这种极端行情还能走多远?连涨过后是否会出现连跌?这些都是近期市场关注的重点。

一、供需情况

近期焦价的上涨焦炭供需关系可以说是有推动作用,但绝不是焦价能够上涨如此之高的关键因素。当前的焦炭供需偏紧平衡,供应上,Mysteel最新调研全样本独立焦企产量69.36万吨,较上周增加0.08万吨。从数据上来看,焦炭供应呈现上升趋势,但是产量上升极其有限,环保检查仍在制约焦企产量快速上升,山东、山西环保检查已成常态,据Mysteel调研了解,为保证全运会召开期间的空气质量,相关部门通知全市高耗能高排放类企业于8月20日至9月30日严格执行限产政策,焦企已经开始着手进行限产,也就是说在10月前焦企产量有上升空间。另外与往年相比,现在的日均产量也远低于前期(如图一),除却环保检查因素外,今年新增焦化产能投产达产速度较慢,也是现今产量低于往年的重要原因。

图一:Mysteel独立焦化日均产量

数据来源:钢联数据

需求上,Mysteel最新调研247家钢厂日均铁水产量227.52万吨,环比下降1.12万吨,同比下降24.82万吨。就数据而言钢厂铁水产量虽然有所下降,但是需求依旧强劲,下游采购积极,焦化厂出货顺畅,没有遇到销售阻力。不过铁水产量下降趋势却是可以肯定的,在压减粗钢产量的大背景下,铁水产量下降也是必然事实,但是政府已明确纠正“运动式”减炭,也就是说铁水产量下降需要时间过渡,不会出现断崖式下跌,换句话说也就是焦炭需求的下降也需要时间来验证;铁矿石价格大幅下降,使得钢厂利润快速回升,虽说近期钢价又有回调,但总体来看,钢厂依旧处于盈利状态,且随着压减粗钢产量政策落地,限产预期加强,后期铁矿石供需压力将会进一步增大,价格仍有下行空间,利润对于钢厂近期生产存在较大的支撑作用。另外通过Mysteel对钢厂实际调研了解,多数钢厂减产检修计划也大都集中在四季度,这也从侧面验证了短期铁水产量继续小幅下降,总体焦炭需求尚可。

图二:Mysteel247家钢企铁水日均产量

数据来源:钢联数据

焦炭持续去库,钢厂库存消耗较快,本周Mysteel统计的焦炭整体库存936.64万吨(独立焦化全样本+247家钢厂样本+4港),较上周继续下降18.61万吨,不管是焦企还是钢厂库存都处下降状态,说明少许的铁水产量下降并没有影响太多的焦炭消耗,下游需求相对旺盛,这也是焦企能够连续提涨的重要原因之一。而贸易环节同样处于去库状态,焦价处于高位,贸易商拿货谨慎,下游有明确订单才会去焦企采购焦炭,基本不会轻易囤货,集港积极性一般,焦炭直流钢厂,港口库存作为焦炭蓄水池作用降低。

图三:Mysteel焦炭总库存

数据来源:钢联数据

二、成本变化

在供需条件不足以支撑焦价如此高位的情况下,成本成为焦价上涨新动力。今年以来,煤矿安全检查趋严,各地严查煤矿超产现象,国内焦煤供应明显减少,而进口焦煤补充有限,澳煤暂时无法通关,蒙古又因疫情反复,通关车量减少,焦煤增量存在不确定性;而下游需求表现较好,煤矿库存依然维持低位,焦钢企业补库困难,以消耗库存为主,近期库存呈现连续下降趋势。焦煤供需失衡带来的结果就是煤价大幅上涨,近期煤价涨幅更是高于焦炭,成本严重侵蚀焦企利润,山西、内蒙已有部分焦企陷入亏损,8月20日Mysteel调研焦企吨焦成本2841元/吨,较年内低点上涨1254元/吨。从图四中可以看出,往年焦企吨焦成本基本围绕1700元/吨上下波动,市场可以自我调节,但在供需失衡下的原材料,成本上涨还在继续,意味着焦企若不提高焦炭价格将会有更多企业陷入亏损。

图四:Mysteel调研焦企吨焦成本

数据来源:钢联数据

Mysteel煤焦事业部调研独立焦化厂吨焦盈利情况最新结果,全国平均吨焦盈利182元;分地区来看,山西准一级焦平均盈利142元,山东准一级焦平均盈利292元,内蒙二级焦平均盈利-4元,河北准一级焦平均盈利176元。焦企利润连续下降,焦企盈利在焦价如此高位的背景下,依然有焦企陷入亏损,这是焦企如今能够继续提涨的必要也是必然结果。前文也分析过,现在钢厂利润相对丰厚,多数钢厂减产检修计划也大都集中在四季度,现在钢厂对于焦炭的需求依旧偏强,若焦企大面积陷入亏损,焦企可能会因利润而进行减产,但现在钢厂高炉没有大检大修计划,焦企的减产必定会影响到下游钢厂的采购生产节奏,这并不符合目前钢厂的利益,所以近期钢厂对于焦炭涨价的容忍度较高,成本推着焦炭往上走。

图五:Mysteel平均吨焦盈利

数据来源:钢联数据

三、未来走势

焦价的这种上涨必然不可持续,但何时回调仍存在不确定性。成本的推动终有顶点,一旦焦价的涨幅超过钢厂利润可以接受的预期值,钢厂不在接受高价焦炭,甚至钢厂提前进入检修阶段,这样直接会促成焦价的回调。毕竟从供需上来看,焦炭并没有表现出明显的供需失衡,且下半年产能还将继续增加,截止2021年8月20日Mysteel调研统计,2021年已淘汰焦化产能1371万吨,新增3651万吨,净新增2280万吨;预计8月20日-12月还将淘汰1521万吨,新增2201.5万吨,净新增680.5万吨;预计2021全年淘汰2892万吨,新增5852.5万吨,净新增2960.5万吨,焦炭产能下半年呈上升趋势,不过这种上升同样受焦煤供应制约,若焦煤持续紧张,因部分煤种短缺而被迫减产焦企增多,这就可能会出现焦炭产能增加而产量并没有出现上升;需求上,下半年生铁产量下降市场形成一致性预期,后期焦炭需求的下降将会对价格造成压力。另外市场存在整体相关性,只要钢厂开始抵制焦炭涨价,焦企就会很快调整生产节奏,主动限产焦企将会增多,加上因采购问题进行减产焦企增多,焦煤需求量下降;此外随着煤价上涨以及政策上放宽,焦煤供应有望缓慢增加,供需紧张格局有所缓解,这样煤价可能会出现理性回调,成本的推动减弱,焦炭后期供需呈稳中偏松趋势。不过现在成本的对焦价的强推动力仍在,焦炭很快会有第六第七轮提涨,价格进入加速冲顶阶段,市场需谨防回调风险。


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