概述：四月初焦炭市场延续下跌趋势，第五轮下跌陆续落实，跌后焦企利润所剩无几，部分焦企甚至小幅亏损，不过原料炼焦煤价格也持续下跌，焦炭成本下降，焦炭利润稍有回升，月中部分焦企提涨，但由于钢厂盈利情况较差，且焦炭供需情况并没有得到改善，首轮提涨并未得到钢厂回应，最终不了了之。月末，由于高速收费落定，部分焦企成本增加，焦炭提涨声又起，但我们看到落地依然存在阻力，目前下游钢材持续震荡且盈利状况不佳，上游炼焦煤价格还有下行的预期，焦炭上涨必然面临较大阻力也是必然的，不过考虑到部分焦企确实成本增加，且目前焦炭需求比较旺盛，预计部分钢厂先接受涨价，后续其他钢厂陆续接受涨价，但整个上涨空间比较有限，预计五月焦炭上中旬上涨，中下旬稳定运行，五月整体涨幅为50-100元/吨。
一、四月焦炭基本面情况回顾
1、价格走势及盈利情况
①价格走势：4月初焦炭价格下跌第五轮后持稳运行，虽中下旬陆续有焦企提涨，但由于供需关系并没有明显改善而不了了之。4月30日MyCpic 冶金焦国产现货价格指数报1656.6较上一工作日持平，月环比下跌53.3，4月均价1662.1。各区域价格指数如下：东北1671.6（-），华北1611.8（-），华东1806.0（-），华中1760.2（-），西北1543.1（-），西南1743.2（-）。
图1：近两年焦炭价格走势图
数据来源：钢联数据
②盈利情况：4月初由于焦炭价格下跌第五轮，吨焦盈利下降，4月中下旬由于由于各地炼焦煤价格继续下跌，焦炭成本下降，吨焦盈利稍有回升，不过整体上利润仍较为微薄。由于尚有利润，焦企生产积极性较高，焦炭供应相对充足。4月底Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利43.83元，山西准一级焦平均盈利58.2元，山东准一级焦平均盈利100.92元，内蒙二级焦平均盈利-11.57元，河北准一级焦平均盈利50.87元。
图2：吨焦盈利与焦企产能利用率关系
数据来源：钢联数据
2、生产情况
①产能利用率：4月焦企产能利用率继续稳步提升，焦企还保有一定利润，且下游需求也稳步增长，焦企生产积极性较高。4月底Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.07%，环比上周上升1.14%，同比降2.28%；剔除淘汰产能的利用率为79.76%，同比增1.88%；日均产量65.52万吨增0.97万吨；焦炭库存140.78万吨，减16.66万吨；炼焦煤总库存1231.09万吨，增14.35万吨，平均可用天数14.13天，减0.04天。
图3：焦企产能利用率对比库存情况
3、出口情况
海关总署公布的数据显示，中国2020年3月份出口焦炭32万吨，同比下降45.9%。3月份焦炭出口额为6845.3万美元，同比下降61%。2020年1-3月份，全国累计出口焦炭69万吨，同比下降65.7%；累计出口金额15893.8万美元，同比下降73.8%。受疫情影响，海外焦炭需求锐减，中国焦炭出口受到较大影响，出口数量下降明显。
4、需求及库存情况
(1）需求方面：4月钢厂产能利用率稳步回升，多数钢厂目前还有一定利润，生产积极性仍较高。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.95%，周环比增0.46%，月环比增5.69%，同比降2.44%；高炉炼铁产能利用率81.68%，周环比增1.09%，越坏比增5.49%，同比降2.28%；钢厂盈利率84.21%，环比持平；日均铁水产量228.41万吨，增3.05万吨，同比降6.37万吨。
图5：全国钢厂高炉产能利用率与焦炭库存对比
(2)库存方面：4月焦炭总库存增加较为明显，月底总库存（钢厂+焦企+港口）为962.55万吨，比3月底减少20.21万吨，从库存结构来看，钢厂焦炭库存微增，焦企厂内焦炭库存大幅减少，港口焦炭库存小幅增加。
图6：近两年钢厂、焦企、港口焦炭总库存走势
①焦企方面：Mysteel调研230家独立焦企，月焦企焦炭库存增幅明显，厂内焦炭库存由3月末的187.02万吨减少到4月末的140.78万吨。四月下游高炉检修陆续结束，高炉产能利用率稳步上升，焦炭需求良好，焦企出货压力并不大，加之月底高速收费落定，下游拉货比较积极。
②钢厂方面：Mysteel调研110家钢厂样本，钢厂焦炭库存总体上略有增加，4月末为481.7万吨，比3月底增加5.56万吨，其中上中旬钢厂焦炭库存增加较为明显，中旬钢厂焦炭库存小幅回落，下旬又稍有增加。4月钢厂对焦炭基本以按需补库为主，没有出现明显的补库和去库的现象。
③港口方面：4月港口焦炭库存大幅增加，4月底为340.07万吨，比3月底增加20.47万吨。4月底Mysteel港口焦炭库存：天津港26增1，连云港4平，日照港136.07增1.07，青岛港174增3，总库存340.07增5.07。4月焦炭价格较为平稳，贸易商中旬陆续有拿货但仍比较谨慎，下游出货一般，港口库存增加并不明显，与去年同期相比港口库存压力并不大。
图7：2017-2019年港口焦炭库存走势
数据来源：钢联数据
二、后市预判预判
1、5月钢材可能走势
Mysteel认为：总之，5月钢铁市场还需要进一步消化海外市场的利空影响，同时需要积极去化整个库存仍然偏高的压力。部分区域、部分品种只有适度震荡甚至下跌才能充分释放利空的情绪，并在一定程度上压制钢厂生产的积极性以及阻止进口资源的涌入，从而夯实市场信心，迎接来之不易的反弹。展望5月钢铁市场，部分钢材品种基本面好转难以彻底扭转海外疫情蔓延对总需求的拖累而引发的悲观情绪，市场还需要继续以震荡甚至适度下跌的方式进一步释放海外的利空，区域和品种市场将进一步分化，“危”中或有“机”。
2、焦炭目前面临的形势及预期
①库存方面：从总库存来看焦炭库存压力并不太大，总库存低于去年同期水平，特别是港口库存远低于去年同期水平，钢厂及焦企焦炭库存处于中位水平，焦炭库存不会对焦炭价格形成压力，主要还是看需求及整个产业链利润传导。
②供应方面：四月份焦企产能利用率稳步提升，剔除淘汰产能的利用率为79.76%，同比增1.88%，那么五月焦企产能利用率继续提升空间比较有限，同时山东去产能暂时告一段落，而山西、江西等地焦化去产能还需等待一段时间，那么在有利润的情况下，焦炭供应量不会减少，总体上看来五月焦炭将维持较高位的供给量。
③需求方面：随着各地钢厂高炉检修的结束，四月高炉产能利用率同样稳步回升，对焦炭需求量随之增加，不过仍略低于去年同期，理论上高炉产能利用率还有小幅上升的空间，四月以来焦炭需求一直较为旺盛，但五月唐山地区环保有趋严的迹象，总体上看来高炉产能利用率很难继续回升，但应该能够维持当前比较高的开工及对焦炭相对旺盛的需求。
3、上游炼焦煤情况
Mysteel认为：五月炼焦煤市场预计先弱后稳：供应方面，全国煤矿保持正常作业，进口煤虽会加大管控但港口库存也达到高位水平，内外补充供应仍以宽松为主；需求方面，焦炭价格上涨困难，去产能进度能否如期也较不明朗，焦煤市场表现相对利空。价格方面，煤企高库存及当前缓慢的出货节奏对价格影响并不乐观，五一节假日受运输影响上游煤企或会出现一定程度的累库现象，节后存在继续降价可能，个别市场反应较慢区域也有相应的补跌预期。综合来看，受当前供需矛盾影响，五月份炼焦煤市场弱势盘整，上旬延续弱势，中下旬趋稳且不排除个别品种触底探涨可能。
总结：目前焦炭本身的供需情况并没有太大的改变，供需情况矛盾也并不突出，焦炭价格上涨这么艰难的主要原因是钢材利润持续处于低位，钢厂对于涨价抵触情绪比较强，同时炼焦煤价格仍有下行的预期，焦企可以通过继续压低煤价降低成本去实现利润的扩张，不过考虑到运费上涨对部分焦企成本确实有所上升，且焦炭价格稳定运行已接近一个月，在目前焦炭需求还比较旺盛的情况下，首轮提涨50元/吨预计钢厂会陆续接受，但整个上涨空间比较有限，预计五月焦炭上中旬上涨，中下旬稳定运行，五月整体涨幅为50-100元/吨。
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