概述：受海内外疫情影响，国外形势依旧严峻，钢材出口受到较大影响；国内目前形势逐步好转；进入4月以来，政策性利好频出，钢材库存去化明显改善，钢厂利润回升。随着煤矿季度价格下调，焦企得到一次喘息的机会，但西南地区焦炭整体供应相对过剩，依旧承压难言乐观。4月初西南焦炭市场定价下调50元/吨，月中定价主流钢厂再次提降20元/吨，钢焦仍处博弈，价格暂未完全落实。
一、焦炭基本面回顾
1．月中焦炭定价提降20元/吨
因煤价格小幅下调，焦企利润有所修复，小幅回升，但整体盈利情况依旧薄弱。焦企近期开工率有所回升，出货压力依旧存在，供应相对宽松；下游钢厂控制到货量，按需采购为主。由于主流钢厂成材库存仍然较高，销售依旧稍显压力，月中定价主流钢厂向上游焦企再次提降焦炭采购价下调20元/吨，部分供应商迫于出货压力接受调整，但主流焦企挺价心态强，暂时拒绝接受本轮提降。
年后受疫情影响，西南地区冶金焦整体弱势运行，如本轮价格提降能达成统一后，累计年后焦炭下调280元/吨。现昆明准二级冶金焦A14，S0.6，CSR65报1920元/吨，曲靖准二冶金焦A13-14，S0.6，CSR61-62报1835元/吨，贵州二级冶金焦A14，S0.6，CSR65，报1855元/吨。
图1：西南地区冶金焦出厂价格情况
2．焦企生产开工回升
据Mysteel调研的100家样本数据显示，西南地区焦企产能利用率有所回升，前期快速回落主要受疫情导致下游复工和焦炭需求较差，焦企被动妥协接受降价，利润跌破成本线后，只能调整生产节奏降低生产负荷减少亏损，整体生产负荷在60%左右；近期煤炭价格下调后，焦企利润回升，生产开工也有所恢复。截止4月24日调研数据来看，西南地区独立焦化企业整体开工率仍在70% 左右，仍低于去年同期水平。
3．焦钢库存依旧偏高
库存方面，因下游钢材需求转好，钢材成交放量，钢厂高炉复工情况良好，部分钢厂检修高炉月底还有恢复情况，焦企趁利润转好，出货较为积极，场内库存小幅下降。钢厂焦炭库存余量充足，较同期仍处于高位水平。
综合来看，西南地区焦炭市场仍将承压运行，主要仍需面对钢厂焦炭高位库存压力、钢厂高炉实际需求以及下游西南钢材市场的实际成交情况。
图2：西南钢焦库存和独立焦化生产情况
二、煤炭政策利好支撑 承压空间有限
1．煤炭价格多有下调
因下游焦化生产亏损，多向上游煤企压价，年后煤炭价格累计调整幅度在50-100元/吨之间。现煤炭价格，水钢采购主焦A10，S<0.8报1370元/吨，1/3焦煤盘县A10，S<0.8报1300元/吨，均车板含税价。云南玉溪主焦A15，S0.7报1010元/吨，主焦A15，S0.4报1030元/吨，均到厂含税价。云南昆明主焦煤报1320元/吨，1/3焦煤报1300元/吨，均A10.5到厂含税价。主流钢厂无烟喷吹煤干基到厂含税价1120元/吨。
2．市场运行整体弱稳
根据云南省颁发的《云南省煤炭产业高质量发展三年行动计划（2019—2021年）》的政策要求，淘汰煤炭落后产能，有序引导产能30万吨/年以下小煤矿2021年底前全部关闭退出。截止目前云南省煤矿整体生产开工仍在50%左右，生产较上周整体持平，30万吨以下煤矿目前处于停产整合当中。因此云南地区煤炭供应仍呈现偏紧局面，煤炭继续向下调整空间不大。
据Mysteel调研的100家样本数据来看，西南地区焦企炼焦煤库存有小幅下降趋势，主要因为整体生产负荷和需求不高，达不到同期水平，场内库存较高，对焦煤也是按需采购。而钢厂焦化整体保持较高供应，焦煤库存也有小幅收窄的迹象。
由于目前高速免收通行费用，北方山西、陕西等低价煤炭冲击云南地区煤炭市场，导致煤矿溢价能力偏弱，但原定于6月30日恢复高速通行费提前至五一节后，外省低价煤炭性价比逐步减弱；加上贵州全年电煤依旧保持优先供应的情况，随着下游市场整体恢复逐渐转好，煤炭价格有望逐步企稳。
图3：西南钢焦煤炭库存和平均可用天数情况
三、钢厂需求回暖 产量增加
1．焦炭需求仍有增加
西南地区钢厂焦炭处于同期高位水平，焦炭供应宽松，钢厂整体采购仍谨慎按需采购，进入5月份钢厂有高炉检修恢复生产，云南敬业钢铁（原永昌钢铁）也将进入达产阶段，对焦炭需求方面或有所增加，但焦炭市场整体依旧维持供应宽松格局未变。
2．钢材出货放缓
据Mysteel调研数据来看，西南四川、重庆、贵州和云南四个主要市场钢材累计社会库存约为433.51万吨，较上周减少35.8万吨，环比降幅7.63%；四川市场库存总量为133.7万吨，环比上周减少8.577万吨，降幅为6.03%；重庆市场钢材库存总量为122.03万吨，环比上周减少11.47万吨，降幅8.59%；贵州市场库存总量为44.66万吨，环比上周减少3.45万吨，降幅7.17%；云南市场库存总量为133.12万吨，环比上周减少12.3万吨，降幅为8.46%。整体下游钢材成交周环比略有下降，库存去化速度变慢，整体成交表现放缓，部分地区品种成交稍显乏力。
图4：西南钢材各品种库存情况
数据来源：我的钢铁网
四、总结
从宏观面来看，二季度海外疫情难以结束，外需仍难有较大改善。国内有政策托底，拉动内需，经济有望稳中向好。但目前黑色系基本面利好利空交织，整体来看有走弱迹象；钢材消费周环比下降，产量恢复过快，已达同期水平；高供应高库存，钢价后期仍将面临下调压力。
从煤矿方面来看，全年整合任务较重，云南地区产量整体减少，但下游整体利润薄弱，部分焦化厂亏损生产，对于上游煤炭仍有继续压价想法。
从焦化方面来看，供需变化整体不大，但受制于成材压力，价格上涨难度较大；目前利润、生产节奏都处历史同期低位，向下空间有限。五一节后仍主要依靠下游钢材表现、钢厂利润恢复等，焦炭才能掌握更多的议价空间。
综上所述，西南地区目前仍难言乐观，整体表现依旧弱稳。近期钢价冲高回落，传导至原料端，短期双焦表现仍以弱势盘整为主；后期随着钢材库存的逐步消化，以及高速通行费恢复，煤炭或能逐步企稳，有望支撑焦炭弱势回稳；但仍需警惕下游需求不及预期、库存去化放缓以及钢厂利润收窄等问题导致双焦继续下行风险的可能。
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