概述：二月上中旬焦炭由于疫情影响，上游煤矿开工延迟加之运输受到限制，原料炼焦煤库存出现不同程度的紧缺，焦企被动限产，在部分区域焦炭出现供应紧张的局面，不过价格并没有出现波动，基本执行春节前价格。二月中下旬煤矿陆续复工复产，运输情况也明显好转，焦企炼焦煤供应紧张情况缓解，然而下游钢厂由于钢材持续累库，钢材价格大幅下跌，资金流趋于紧张，钢厂高炉检修情况明显增多，在钢厂盈利情况不佳且焦炭供应相对充足的情况，焦炭开启下跌行情，二月底已下跌一轮50元/吨，目前第二轮下跌也在陆续落地中，展望三月焦炭市场，在钢材价格毫无起色并且可能继续下跌的情况下，钢材降价压力将会继续向上游传导，部分钢厂控制原料库存，而目前焦炭还有一百左右的利润，且炼焦煤也有下跌的预期，焦企不存在主动减产的动力，那么焦炭供应仍会相对宽松，在累计下跌100元/吨的基础上，焦炭仍有50-80元/吨的跌幅。
一、二月焦炭基本面情况回顾
1、价格走势及盈利情况
①价格走势：2月焦炭价格总体上弱势运行，上旬价格基本稳定，下旬在钢厂压力传导之下加上焦炭本身供应相对充足的情况下开启下跌行情，二月底焦炭价格下调50元/吨，目前第二轮下调也在陆续落地中。28日MyCpic焦炭价格指数报1836.2较上一工作日减19.3，2月均价1874.0。各区域价格指数如下：东北1873.6（-50.5），华北1800.4（-33.7），华东1962.5（-），华中1948.6（-），西北1667.6（-13.9），西南1957.1（-）。
图1：近两年焦炭价格走势图
数据来源：Mysteel煤焦事业部
②盈利情况：由于上中旬炼焦煤价格上涨及下旬焦炭价格下跌50元/吨，二月焦炭盈利情况转差，不过在整个产业链行情都不佳的情况下，吨焦利润还算勉强，焦企目前并不会主动减产，不过如果随着焦炭价格继续下降，可能有部分焦企陆续减产。月底Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利105.98元，较上周下降37.43元；山西准一级焦平均盈利80.44元，较上周下降47.37元；山东准一级焦平均盈利155.94元，较上周下降42.67元；内蒙二级焦平均盈利65.9元，较上周下降19.02元；河北准一级焦平均盈利147.89元，较上周下降49.4元。
图2：吨焦盈利与焦企产能利用率关系
数据来源：Mysteel煤焦事业部
2、生产情况
①产能利用率：2月焦企产能利用率整体上处于偏低水平，上中旬由于炼焦煤原料紧缺等原因焦企限产较多，中下旬煤矿陆续复产加之运输恢复，焦其原料紧张的情况得到缓解，产能利用率回升明显，不过仍低于去年同期水平。本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率66.93%，上升4.60%；日均产量59.56增4.09；焦炭库存166.59，减14.93；炼焦煤总库存1167.99，增29.29，平均可用天数14.74天，减0.69天。
图3：焦企产能利用率对比库存情况
3、需求及库存情况
(1）需求方面：2月钢厂高炉产能利用率不断下滑，焦炭需求也随之减少，主要是由于钢厂厂内钢材库存持续积压，钢材价格下跌，钢厂资金压力大，钢厂陆续减产检修。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.89%，环比上周增0.46%，同比降5.34%；高炉炼铁产能利用率73.82%，降0.11%，同比降5.05%；钢厂盈利率82.19%，增0.81%；日均铁水产量206.42万吨，降0.29万吨，同比降14.15万吨。
图4：全国钢厂高炉产能利用率与焦炭库存对比
1、库存方面：2月焦炭总库存基本稳定，月底总库存（钢厂+焦企+港口）为906.35万吨，比1月底减少40.58万吨，从库存结构来看，钢厂焦炭库存微幅下降，焦企厂内焦炭库存小幅下降，港口焦炭库存大幅下降。
图5：近两年钢厂、焦企、港口焦炭总库存走势
①焦企方面：Mysteel调研230家独立焦企，月焦企焦炭库存小幅减少，厂内焦炭库存由月末的175.33万吨减少为2月末的166.59万吨。二月各地焦炭运输基本恢复正常，焦企出货较为顺畅，不过由于下游也基本按需采购，部分焦企前期积压的库存并没有有效的消化，焦企焦炭库存仍处于相对高位，对后期焦炭价格形成一定压力。
②钢厂方面：Mysteel调研110家钢厂样本，钢厂焦炭库存总体上略有下降，2月末为463.76万吨，比1月底下降6.74万吨。其中上中旬下降较为明显，主要是当时运输没有完全恢复，且钢厂减产较少，需求尚可，下旬钢厂焦炭库存略有回升，由于焦炭有下行预期，焦企送货积极，不过此时钢厂也基本按需采购，下旬钢厂焦炭库存增加并不明显。
③港口方面：2月港口焦炭库存大幅下降，2月底为276万吨，比1月底下降25万吨。2月港口成交较为冷清，下游钢厂在港口有部分采购，上中旬前期由于运输原因集港较少，下旬则由于焦价有下跌预期，贸易商拿货少。2月底Mysteel港口焦炭库存：天津港29，连云港4，日照港79，青岛港164，总库存276。
图6：2017-2019年港口焦炭库存走势
数据来源：Mysteel煤焦事业部
二、后市预判预判
1、3月钢材可能走势
Mysteel认为：展望3月钢铁市场，钢铁市场的基本面压力进一步加大在所难免，交易从预期适度回归现实，钢价适度下跌或更有利于后市的运行。首先，降价销售是未来一段时间确保流动性的必然选择。其次，在交易预期（政策面）之后还是要回归现实（基本面），二者的反差必将带来情绪上的修复，进而带动价格“回头看”成为必然选择。再有，海外确诊病例不断上升引发全球金融和商品市场大幅下跌。当然，3月钢铁市场也不必过于恐慌，主要是因为：一是需求不会消失，只是迟到，而且3月下旬有望逐步恢复到正常水平；二是力争全面实现既定经济社会目标的决心不变，对冲突发利空事件的利好政策频出，必将为经济好转奠定动能；三是需求旺季即将到来，良好的预期在与悲观的现实找到平衡点后有望再次彰显钢价托底并企稳反弹的本色。
总之，3月既不能忽略基本面压力巨大的现实，也不能对未来良好的预期失去信心，钢铁市场有望在再次探底后开启新的一轮反弹甚至反转。
2、焦炭目前面临的形势及预期
①库存方面：从总库存来看焦炭库存并不高，不过从前面的库存结构看，焦企焦炭库存较高，运输已经恢复的情况下，焦企库存并没有得到有效的消化，而焦炭价格已经进入下行区间，在买涨不买跌的市场情绪作用下，部分焦企销售情况不容乐观，此时焦企本身累积的焦炭库存将给焦炭价格带来较大的压力，不过港口焦炭库存已经处于相对低位，入价格继续下跌，预计贸易商将会陆续进场抄底。
②供应方面：从利润来看，焦企还有吨焦还有100左右的利润，而目前炼焦煤供应情况已经得到了缓解，焦企产能利用率较之前原料紧缺时已大幅上升，也就意味着短时间内焦企并不会主动去停限产，焦炭供应将会比较平稳。
③需求方面：钢厂方面，由于钢材库存的积压、钢价的下行，加之近期并没有好转的迹象，钢厂将会继续向上游原料端施压以降低成本，同时预计部分钢厂由于资金紧张及利润较差等原因增加停产检修情况会增多，钢厂焦炭需求预计略有下降，不过随着价格进一步下跌，贸易商投机性需求可能增加，这使得焦炭底部有一定支撑。
3、上游炼焦煤情况
Mysteel认为：三月炼焦煤市场预计稳中下行：供应方面，三月煤企复产进度加快，全国产量将明显提升，煤源紧缺问题也将逐步缓解；需求方面，焦价下跌带来的利润压缩上升为主要矛盾，钢材库存压力带来的悲观情绪向上游转移，焦企或会控制原料采购及库存减缓成本压力，需求处于下行期。价格方面，目前原煤及精煤价格普遍偏高，受下游市场压力影响煤企让利不可避免。综合来看，终端需求恢复缓慢、钢材库存持续攀升以及焦炭承压下跌都是焦煤后市运行的利空因素，三月后期煤市或将告别“春天”再次回落。
总结：当前焦炭的下跌一是下游钢材库存积压严重、钢材价格大幅下跌，钢厂资金压力紧张且利润情况较差，压力向上游原料端传导，二是近期由于运输及炼焦煤供应紧张局面得到缓解，焦企产能利用率上升，焦炭供应相对宽松。展望三月焦炭市场，在钢材价格毫无起色并且可能继续下跌的情况下，钢材降价压力将会继续向上游传导，部分钢厂控制原料库存，而目前焦炭还有一百左右的利润，且炼焦煤也有下跌的预期，近期焦企不存在主动减产的动力，那么焦炭供应仍会相对宽松，在累计下跌100元/吨的基础上，焦炭仍有50-80元/吨的跌幅，随后由于成本原因部分焦企开始有减产意向同时贸易商进场抄底，焦炭价格随之企稳。
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