导语：2018年煤焦市场煤价在政策稳、长协稳的背景下，全年表现高位震荡运行；焦价在高需求、低库存背景下全年表现大幅波动，价格重心实现小幅上移。2019年双焦价格全年呈现震荡下滑，产能置换下焦炭供应略显宽松，焦企高利润状态“一去不返”，展望2020年，行业去产能节奏如何、焦企利润能否回升，仍然值得深思与关注。
一、2019年煤焦市场行情回顾
1.煤价稳中趋弱，行情震荡下行
回顾2019年，国内大矿长协价格持续平稳，地销煤价在震荡行情中趋弱运行，年初主焦煤价格突破近三年新高后一路下行，三四季度更是连续创下三年来价格新低，截止11月20日，以安泽为代表的低硫主焦实际成交1360元/吨较年初高点下滑360元/吨。值得注意的是，由于部分煤种供应支撑性偏强，高低硫主焦煤价差呈逐渐缩小趋势，煤种结构进一步趋向合理化调整。
图1：Mysteel 2017-2019年安泽主焦煤价格走势
2.焦煤产量连创新高，市场供应偏宽松
统计局数据显示，2019年原煤产量远超于前两年，1-10月全国原煤产量累计30.6亿吨，同比增长4.5%。从图中产量趋势可以看出，今年原煤月平均产量维持在3.1亿吨上下，进入下半年，煤矿安全及超产检查相对频繁，产量得以有效控制。四季度大矿生产任务陆续完成，生产量逐渐压缩，加上今年春节提前，12月份煤矿或面临较严格的安全检查，四季度产量或将明显低于前三季度，但因今年整体产量偏高，预计年内产量仍高于去年。
图2：Mysteel 2017-2019年国内原煤产量
3.进口煤震荡下跌，优势对比明显
2019年进口焦煤价格同样震荡下跌，九月份价格暴跌，国内外焦煤价差逐渐扩大，进口焦煤优势表现突出，截止11月20日数据，澳洲一线主焦146美金CFR，折算人民币港口含税价格在1200元/吨左右，而国内安泽低硫主焦出厂价1400元/吨，到港口价格1568元/吨，与澳煤价差高达368元/吨。蒙煤由于通关原因价格相对平稳，整体变化趋势不大，随着国产煤价格的大幅下跌，蒙煤价格优势相对偏弱。另从图3可以看出，澳洲一线主焦煤较年初已累计下跌52.5美金，二线主焦累计下跌60美金，澳煤的大幅下跌对国产煤形成巨大冲击，且近期国内国际需求将维持弱势，进口焦煤市场成交低迷，报价继续下滑，未来一段时间内，澳洲主焦煤都将成为国产煤的最大威胁。
2017年以来，中国进口炼焦烟煤总量呈逐月上升态势，今年下半年开始进口平控政策收紧传言愈演愈烈，六月份海关总署发文公布前五个月煤炭进口情况，进一步加强对进口煤的管理，紧接着，部分港口开始限制报关并延长通关时长，但是，从实际进口量来看，今年9月进口炼焦烟煤单月总量高达906万吨，创三年来数量高点，其中炼焦煤达到797万吨，同比增长20.8%，1-10月中国进口炼焦煤已经达到6678.46万吨，同比增长17.40%，2018年全年累计进口6489.93万吨，2019年1-10月累计进口已超过2018年全年进口量。
图3：2019年进口焦煤与国产煤价格对比
图4：2017-2019年中国进口炼焦烟煤进口量分月对比
图5：2017-2019年中国进口炼焦烟煤进口总量趋势对比
4.环保影响弱化，焦化开工同比上升
供应端开工率状况，19年限产政策相对宽松，整体开工率要高于18年，供应支撑必然也弱于18年焦炭市场。年内环比来看，在7月下旬山西地区环保检查增多，9月初华北个别地区环保要求增大，国庆前后河北、山西、山东等地区限产幅度十分明显，供应端开工出现相对明显下滑，其他时间多处在较高水平，相比18年蓝天保卫战大范围限产，19年并未出现大范围限产政策，环保组驻厂增多，但多为短时影响，使得19年开工整体处在相对高位。从焦炭产量上我们也可以直观的看出，2019年3-10月焦炭产量均明显高于2018年，整体焦炭供应上升。
再来看下供暖季限产状况，18年暖季限产相比17年采暖季明显宽松，不再执行“一刀切”，目标改为汾渭平原细颗粒物（PM2.5）平均浓度整体的下滑，对于焦企来说实行一厂一策，限产方式更为灵活、更为人性化，19年来看，多在重污染天气时发布天气预警，焦企根据自身状况，落实短期限产为主，环保政策带来的支撑较弱。
从需求端来看最主要的就是钢厂高炉开工率和钢厂利润，钢厂高炉产能利用率较2018年波动不大，相比今年焦炭供应的提升，需求端提升较小，难以消化供应量的增加，使得焦炭供应略显宽松，焦企议价较为被动。
图6：全国焦炉产能利用率
图7：全国焦炭产量
图8：全国钢厂高炉产能利用率和钢厂盈利动态
图9：全国生铁产量
5.焦企焦炭库存仍保持低位，港口库存达近年高点
今年焦企焦炭库存整体处在较低水平，低库存使得焦企在行情变动时更为主动，这也使得焦企更主动去保持低库存状态。值得关注的是，今年港口焦炭库存长期处在较高水平，且突破近年来高点，主要集中在日照港、青岛港两港，中间环节的高库存，无疑给焦炭行情变动存了一个不稳定因素，2019年总体上来看港口焦炭成交一般，由于今年焦炭供应总体上偏宽松以及由于出口受阻等原因，港口有相当一部分焦炭长期堆放在港口，流动性较差难以消化，使得港口高库存常态化。截止至12月20日，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：焦炭库存104.29万吨，港口焦炭库存：天津港35万吨，连云港5万吨，日照港137万吨，青岛港212万吨，总库存389万吨。
图10：全国独立焦企焦炭库存
图11：港口焦炭库存
6.关键因素：产能淘汰
产能淘汰仍是近两年重点关注因素之一，自2018年开始，产能置换、淘汰被拉到风口浪尖，而市场最为重要的区域山西、河北、山东，在19年也有陆续焦化产能退出，山西、山东更是推出19年去产能计划，其中山西计划2019年淘汰4.3米及以下且运行寿命超过10年的焦炉，淘汰焦化产能1000万吨以上，山东更是推出了详细到每厂的去产能方案，提出2019年压减产能1031万吨，2020年继续压减产能655万吨，相比之下，山东去产能关注度更高，一旦落实必将造成区域性供应缺口，截止至目前来看，2019年去产能任务完成不及预期，目前山东已确认退出焦化产能达420万吨，停产焖炉的产能为120万吨，已退出产能中涉及煤炭消费压减任务表中的企业产能为245万吨。
表1：2019年焦化产能变更动态
7.国际焦炭需求减弱，甚有部分焦炭流入国内：
从图12可以看出，今年中国焦炭今年增量明显，根据海关数据统计，2019年1-10月份中国焦炭进口量为32.44万吨，而去年同期仅为5.65万吨，主要进口国为日本、蒙古、澳大利亚。进口量增加主要是由于全球宏观经济不景气，国际煤价下跌，对于部分东南沿海钢厂来说，进口焦炭性价比更高，部分钢厂尝试性进口部分焦炭替代国内焦炭，不过考虑到高炉稳定性及保持焦炭库存稳定等，对于进口焦炭钢厂也较为谨慎，后期随着国际煤价进一步下跌等因素，焦炭进口量可能进一步增加。
与进口形成鲜明对比的是中国焦炭出口量同比下滑明显，根据海关数据统计，2019年1-10月份中国焦炭进口量为543.72万吨，去年同期为776.35万吨，同比下降30%。焦炭出口下降的原因主要是除中国外国际钢材产量下降，对焦炭的需求也随之下降，同时中国焦炭价格并不具有价格优势，焦炭出口自然出现下滑。而由于全球经济萎靡，预计2020年中国焦炭出口依然面临着较大的压力。
图12：中国焦炭进口数量及增速
图13：中国焦炭出口数量及增速
8.焦化利润波动区间收窄
2019年由于下游钢材价格重心下移，钢材利润大幅缩水，焦炭作为原料端，价格及利润也随之下滑，跟据Mysteel调研国内部分代表焦企利润数据来看，今年焦炭利润处于20元/吨-300元/吨的区间，全年平均利润约130元/吨，与18年相比，降幅明显，但考虑到整个产业链利润下滑，焦炭利润也不算太低，由于始终有利润存在，焦企开工积极性较高。
图14：焦企产能利用率对比盈利情况
二、2020年煤焦市场展望
2020年焦煤方面炼焦煤价格中枢预计继续下移。一方面，2020年焦煤长协价格恐有下调风险，支撑下市场煤价格底部支撑减弱；另一方面，2019年需求不及预期，大环境间接影响市场需求，焦价带动煤价低位回落，明年在低位价格延续下需求依旧难有起色。
2020年焦炭供应端产能总体仍是增加趋势，但投产、关停时间差将是焦炭震荡的主要支撑之一；焦炭出口或将是继续下滑趋势，同时进口也将继续增加，目前在用的钢厂有反馈进口焦炭使用状况尚可，那么2020年只要价格合适，进口焦炭量将继续增加。综合来看，2020年焦炭价格中枢或将也呈现下移趋势。
表2：2020年煤焦总预测
参与编辑：任丽娟（021-26093269）、郭超（021-26093237）、张洋洋（021-26093251）
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