概述：11月焦炭价格走出了浅U型态势，月初焦炭价格下降50元/吨，月末上涨50元/吨，月末焦炭上涨的原因主要有以下几个原因①焦炭自8月底到11月上旬，主流地区焦炭下跌300元/吨，而下游钢材价格从11月初以来，价格上涨幅度较大，钢材利润良好，而焦炭利润相对微薄，焦炭从某种程度来看属于跟涨，产业链利润合理分配。②11月下旬河北生态环境厅下达唐山11家焦企无证排污处置函，要求涉及焦企陆续关停并整治，对焦炭市场造成一定的恐慌。且近期山东焦化去产能也陆续推进，山东临沂、潍坊等地焦企陆续限产、停产，市场预期焦炭供应可能收紧，市场情绪明显好转。③部分运输路途较远的钢厂对原料有冬储的习惯，在这个季节对焦炭采购力度稍有加大，焦炭需求尚可。而目前临近年底，山东、山西、江苏等焦化去产能将继续推进，目前已退出产能离2019年目标任务差距较大，后续退出产能想像空间较大，退一步来讲，即使去产能不及计划目标，12月焦炭供给端收缩也基本确定，而需求端钢厂目前并无大规模去产能任务，且今冬钢厂高炉开工受环保等扰动较小，对焦炭的需求较为旺盛且稳定。总体上看来，12月焦炭市场还是相对乐观的。
一、十一月焦炭基本面情况回顾
1、价格走势及盈利情况
①价格走势：11月初焦炭价格下跌50元/吨，中旬虽焦企钢厂各有提涨提降，但双方势均力敌，焦炭价格稳定。到了下旬，由于唐山河北生态环境厅下达唐山11家焦企无证排污处置函，要求涉及焦企陆续关停并整治，对焦炭市场造成一定的恐慌。且近期山东焦化去产能也陆续推进，山东临沂、潍坊等地焦企陆续限产、停产，市场预期焦炭供应可能收紧，市场情绪明显好转，在月末焦炭价格上涨50元/吨。29日MyCpic焦炭价格指数报1786.6较上一工作日增3.6，11月均价1770.0。各区域价格指数如下：东北1823.1，华北1748.8华东1913.9，华中1896.3，西北1590.2，西南2003.6。
图1：近一年焦炭价格走势图
数据来源：Mysteel煤焦事业部
②盈利情况：11月焦炭利润总体上处于较低水平，随着焦炭价格变化月初吨焦利润小幅下滑，月末小幅回升。11月底Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利74.90元，较上周上升16.18元；山西准一级焦平均盈利78.49元，较上周上升2.31元；山东准一级焦平均盈利114.04元，较上周上升27.02元；内蒙二级焦平均盈利56.34元，较上周上升27.47元；河北准一级焦平均盈利106.82元，较上周涨10.07元。（数据截止上周四，部分地区焦炭首轮上涨50元/吨尚未落实）
图2：吨焦盈利与焦企产能利用率关系
数据来源：Mysteel煤焦事业部
2、生产情况
①产能利用率：11月焦企产能利用率较为平稳，山东、河北等地陆续有发布重污染天气应急响应，焦企有执行限产，但影响时间较短，整体影响并不大，焦企开工率处于中上水平。Mysteel煤焦事业部11月底统计全国100家独立焦企样本：产能利用77.90%，周环比下降0.35%，月环比上升0.91%，年同比上升2.22%。
图3：焦企产能利用率对比库存情况
3、出口情况
中国海关最新统计数字显示，2019年10月份我国焦炭及半焦炭出口量为27吨，同比下降67.77%；环比下降31.68%。1-10月为543.4吨，与去年同期相比减少30%。
图4:焦炭出口及同比增长
数据来源：海关总署、Mysteel煤焦部
4、需求及库存情况
（1）需求方面：11月份钢厂产能利用率中高位平稳运行，受环保扰动较小，焦炭需求尚可。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.28%，环比增1.05%，同比增1.39%；高炉炼铁产能利用率79.89%，环比增1.42%，同比增0.57%；钢厂盈利率89.88%，环比增2.02%；日均铁水产量223.40万吨，环比增3.98万吨，同比增1.6万吨。
图5：全国钢厂高炉产能利用率与焦炭库存对比
（2）库存方面：11月焦炭总库存小幅减少，月底总库存（钢厂+焦企+港口）为938.95万吨，比10月底减少24.06万吨，从库存结构来看，钢厂焦炭库存小幅增加，焦企厂内焦炭库存和港口焦炭库存小幅减少。
图6：近两年钢厂、焦企、港口焦炭总库存走势
①焦企方面：Mysteel调研100家独立焦企，11月焦企焦炭库存小幅减少，厂内焦炭库存由10月末的60.32万吨下降到11月末的50.05万吨。不过11月初焦炭库存是呈上升态势，下降主要在中下旬，主要是由于南方及沿海地区钢厂有一定冬储需求，采购积极性增加，且其余地区钢厂开工也稳定，需求尚可。
②钢厂方面：Mysteel调研110家钢厂样本焦炭库存微幅下降，总体上较为平稳，11月末为464.9万吨，比10月底上升11.01万吨。部分运输路途较远的钢厂对原料有冬储的习惯，在这个季节对焦炭采购力度稍有加大，焦炭需求尚可，加上11月底河北生态环境厅下达唐山11家焦企无证排污处置函，要求涉及焦企陆续关停并整治，对焦炭市场造成一定的恐慌，且近期山东焦化去产能也陆续推进，山东临沂、潍坊等地焦企陆续限产、停产，钢厂对焦炭采购积极性略有提高。
③港口方面：11月港口焦炭库存下降较为明显，11月底为448.8万吨，比10月底下降26.8万吨。中下旬港口成交情况稍有好转，贸易商出货情绪较高，近期下游询盘状况也有增加。11月底Mysteel港口焦炭库存：天津港38，连云港5，日照港153，青岛港226，总库存422。
图7：2017-2019年港口焦炭库存走势
数据来源：Mysteel煤焦事业部
二、后市预判预判
1、12月钢材可能走势
Mysteel认为：12月钢铁市场，在生产积极性不减而需求有回落的背景下，部分反弹超预期的区域和品种，存在冬储合意价格倒逼钢价下行的压力，从产业健康运行的角度看，钢价匹配基本面变化而适度的下行，或更有利于明年的行情展开。展望12月钢铁市场，将进入冬储定价模式，有一定的下跌空间。
2、焦炭目前面临的形势及预期
①库存方面：今年以来，全环节焦炭库存高位小幅波动，从库存结构来看，近段时间钢厂焦炭库存略微增加，焦企库存小幅下降，港口库存则比较稳定，在焦企库存下降的情况下，焦企目前心态相对乐观，出货无压力，钢厂今年以来一直按需采购，库存波动较小，目前库存水平也处于正常水平，按照往年惯例，冬季还有一定补库需求，所以从库存来看，焦炭目前并无多大库存压力。
②供应方面：进入12月份，临近年底，山东、山西等地去产能任务继续推进：截止目前山东省今年山东仅淘汰了185万吨的落后产能，距离年底1031万吨的目标还是比较远的。而近日山西省关于太原、忻州、阳泉、长治、临汾压减过剩焦化产能工作方案的批复，明确了2019年底前关停淘汰一批运行焦炉产能，在确保民生气源、热源供应的基础上，力争2020年10月底前将在产4.3米焦炉和热回收焦炉全部关停到位。所以12月必将还有一批焦化厂退出产能，即使没能完成文件目标任务，退出产能对焦炭供应影响不容小觑。
③需求方面：今冬以来，钢厂高炉开工率比较稳定，受环保影响扰动较小，目前钢厂利润相对焦化利润比较丰厚，从目前各地公布的采暖季环保政策来看，今年各地环保政策对一厂一策，不搞一刀切，预计12月钢厂开工率仍将保持11月的水平，且预计开工率比较稳定，加上部分钢厂还有一定的冬储需要，预计12月焦炭需求并不差，基本能够保持稳定。
3、上游炼焦煤情况
Mysteel认为：十二月炼焦煤市场利多因素增加：一方面，山西焦煤关于明年的订货会表示长协价格整体继续持稳，市场煤稳价预期增强，煤矿挺价意向愈发强烈；另一方面，冬储临近，下游部分焦企已经开始少量囤货，需求将有提升；另外，今年春节提前意味着煤矿也将提早放假，节前生产期仅剩四十多天，产量有限。综合来看，随着冬储期的临近，焦煤供应端有望支撑，在长协价格的影响下，市场煤以稳为主，部分优质超跌资源小幅反弹，但空间及幅度较为有限。
总结：当前焦炭供需仍处于平衡状态，目前市场情绪的好转主要是缘于去产能政策及环保政策：①山东、山西去产能目前有加大力度推进的迹象，而各地去产能进度距离2019的目标还是比较远，所以12月必将还有一批焦化厂退出产能；②河北生态环境厅下达唐山11家焦企无证排污处置函，要求涉及焦企陆续关停并整治，虽目前名单内多数焦企仍在生产，但存在关停限产的可能，对市场造成一定恐慌。由于这些政策的影响，市场普遍认为12月焦炭供应将有一定的减量，即使没能完成文件目标任务，退出产能对焦炭供应影响不容小觑。需求方面，今冬以来，钢厂高炉开工率比较稳定，受环保影响扰动较小，预计12月钢厂开工率仍将保持11月的水平，且预计开工率比较稳定，加上部分钢厂还有一定的冬储需要，预计12月焦炭需求并不差，基本能够保持稳定。总体上看来，预计12月焦炭市场谨慎乐观，仍有上行空间。
（环保政策及执行情况都面临很大不确定性，如有不同观点，欢迎交流：15618604202）
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