概述：8月上中旬焦炭市场由于山西二青会环保影响焦化限产加之唐山等地钢厂限产适当放开，焦炭需求上升，虽当时钢材价格下跌，但在焦炭供需偏紧的格局下焦炭逆势完成第二轮上涨；随后到了下旬，由于钢材的连续下跌，钢材盈利水平下降，而此时随着二青会的结束，山西环保稍有放松，焦炭供应情况好转，钢厂在自身盈利微薄的情况下，钢厂经营压力向原料传导，继而对焦炭提降，截止月底，主流地区焦炭已连降两轮，焦炭盈利水平又回到低位。目前焦炭市场情绪较差，焦炭是否还有下跌空间，9月焦炭能否触底反弹？
一、八月焦炭基本面情况回顾
1、价格走势及盈利情况
①价格走势：8月焦炭价格先涨后跌，中上旬由于焦炭需求增量而供应稍有减量，焦炭价格完成第二轮上涨，随后由于钢材价格的连续下行，钢厂利润较低，而焦炭供应情况稍有好转，钢厂对焦炭提降，焦炭进入下跌模式，截止8月底，主流地区钢厂基本都已提降第二轮。8月30日MyCpic焦炭价格指数报1953.4较上一工作日持平，8月均价1971.0。各区域价格指数如下：东北1974.6，华北1921.3华东2103.8，华中2032.6，西北1737.0，西南2241.0。（该价格指数为降一轮后的价格）
图1：近一年焦炭价格走势图
数据来源：Mysteel煤焦事业部
②盈利情况：8月焦炭利润随焦炭价格先涨后跌，月底Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利131.03元，较上周下降90.84元；山西准一级焦平均盈利114.1元，较上周下降71.2元；山东准一级焦平均盈利179.31元，较上周下降104.94元；内蒙二级焦平均盈利110.71元，较上周下降95.01元；河北准一级焦平均盈利150.13元，较上周下降104.21元。（由于降价执行时间基本在9月初，上述利润情况为降一轮后的利润，降二轮后利润大约在此基础上减100），焦炭第二轮降价后吨焦利润所剩无几，即使后期煤价下跌，焦炭利润也会是十分微薄。
图2：吨焦盈利与焦企产能利用率关系
数据来源：Mysteel煤焦事业部
2、生产情况
①Mysteel煤焦事业部8月底统计全国100家独立焦企样本：产能利用率80.22%，月环比下降上升1.96%，年同比上升5.34%。中上旬由于山西二青会及江苏徐州环保影响，产能利用率小幅下滑，中下旬由于二青会的结束，焦企基本恢复正常生产，整个8月份焦企产能利用率整体上处于高位，焦炭供应相对充足。
图3：焦企产能利用率对比库存情况
3、出口情况
海关总署公布的数据显示，中国7月份出口焦炭48.5万吨，同比减少33.1万吨，下降40.56%；环比增加10.3万吨，增长26.96%。
7月份焦炭出口额为12360万美元，同比下降50.48%，环比增长13.92%。据此推算出口单价为254.85美元/吨，环比下跌29.18美元/吨，同比下跌51.05美元/吨。2019年1-7月份，全国累计出口焦炭433.1万吨，同比下降22.8%；累计出口金额125530万美元，同比下降26.4%。由于国际形势的变化，近两月我国焦炭出口量出现大幅下滑。
图4:焦炭出口及同比增长
数据来源：海关总署、Mysteel煤焦部
4、需求及库存情况
（1）需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.26%，周环比环比降0.93%，同比增1.16%；高炉炼铁产能利用率81.6%，周环比降0.47%，月环比增3.16%，年同比增2.35%，钢厂盈利率75.3%，环比降1.22%，日均铁水产量228.2万吨，周环比降1.32万吨，同比增6.58万吨。由于唐山等地钢厂环保限产稍有放松，8月份钢厂高炉炼铁产能利用率高于7月份，焦炭需求尚可，焦炭中下旬降价的重要原因是钢材价格持续下跌，钢材利润一般。
图5：全国钢厂高炉产能利用率与焦炭库存对比
（2）库存方面：8月焦炭总库存小幅下降，月底总库存（钢厂+焦企+港口）为935.41万吨，比7月底减31.51万吨，从库存结构来看，钢厂焦炭库存微幅增加，焦企厂内库存小幅减少，不过月底有增加的迹象，港口焦炭库存下降明显。
图6：近两年钢厂、焦企、港口焦炭总库存走势
①焦企方面：Mysteel调研100家独立焦企，8月焦企焦炭库存整体呈下降趋势，不过月末库存有增加的趋势。厂内焦炭库存由7月末的28.89万吨下降到8月末的23.24万吨，主要原因是中上旬钢厂需求良好，而焦企小幅限产，焦企销售情况良好，基本不留库存，而月末由于焦炭已进入下行通道，钢厂拿货积极性一般，贸易商也以观望心态为主，焦炭库存有累积的趋势，不过库存仍处于低位。
②钢厂方面：Mysteel调研110家钢厂样本焦炭库存整体上微幅增加，由7月末的451.83万吨上升至8月末的455.17万吨，比去年同期上升61.72万吨，焦炭库存基本处于中等偏高水平，钢厂对焦炭基本按需采购，焦炭可用天数比较稳定。今年以来，钢厂焦炭库存波动较小，且焦炭库存处于稍高水平。
③港口方面：8月份港口焦炭库存下降明显，由7月底的486.2万减少至目前8月底的457万，库存减少29.2万，降幅明显，主要是由于港口焦炭贸易上基本以出货为主，较少从产地拿货。8月底港口焦炭库存：天津港38，连云港6，日照港153，青岛港260，总库存457。
图7：2017-2019年港口焦炭库存走势
数据来源：Mysteel煤焦事业部
二、总结及后期预判
1、8月焦炭价格走势简单总结
8月下旬焦炭的下跌一个原因是由于二青会的结束，焦炭供应偏宽松，另外一个重要原因是整个产业链利润偏低，钢材价格持续下滑，钢厂利润微薄，其自身经营压力迫切需要像原料转移，而当时焦炭利润率高于钢材利润率，在钢厂的压力之下，焦炭的下跌自然而然。
2、9月钢材可能走势
Mysteel认为：展望9月钢铁市场，有望迎来阶段性反弹。当然，9月钢铁市场也面临两重压力，一是库存仍然高企的基本面压力；二是国际贸易问题加剧的宏观面压力，都将对反弹力度构成一定的制约。总之，9月钢铁市场，基本面压力有望得到一定的缓解，虽然宏观面压力有加大的一面，但也面临积极迎接建国70周年纪念活动，市场有望迎来阶段性反弹,但反弹高度可能比较有限。
3、焦炭目前面临的形势及预期
①库存方面：目前钢厂焦炭库存总体上处于中等偏高位，且略高于去年同期，不过9月份唐山钢厂限产力度从目前的文件来看略小于8月，钢厂方面还是以按需采购为主，钢厂方面焦炭库存并不会给焦炭价格带来多少压力；港口焦炭库存8月份已下降一部分，目前焦炭价格已到低位，港口货源暂时不会对市场造成更大的冲击，焦企方面焦炭库存处于低位水平，不过月底焦企库存有增加的迹象，整体上看来库存压力也不算大。
②供应及利润方面：焦炭第二轮降价落地之后，焦化利润已被大幅压缩，目前焦化利润多处于50-100元/吨的区间，个别地区焦企已接近盈亏平衡，在上游炼焦价格相对坚挺的情况下，从利润方面考虑，焦炭下跌空间已不大。供应方面，8月中下旬山西二青会结束之后，山西各地区焦企逐步恢复生产，国内其他区域焦企开工也相对稳定，9月暂未有对焦企开工有重大影响的文件，目前山西地区有间歇性检查，但对生产影响并不大，预计9月上中旬焦企开工率能维持目前的水平，下旬随着国庆的到来，可能会对焦企生产造成一定影响。
③需求方面：针对唐山市相关部门发布的《9月份大气污染防治管控方案》，Mysteel根据文件要求钢企限产政策，对唐山138座高炉（不含长期停产）进行理论测算：阶段一期间（9月1日-9月27日）日均影响铁水量约5万吨，共计影响约136万吨，较当前值减少约4万吨/天，焦炭消耗较当前将增加1.6万吨/天；阶段二期间（9月28日-10月4日）日均影响铁水量约6.4万吨，共计影响约51万吨，较当前值减少约2.6万吨，焦炭消耗较当前将增加1.04万吨。9月初，武安市政府印发了关于《武安市2019年钢铁焦化水泥企业九月份生产调控方案》的通知，据Mystell测算，钢厂焦炭日消耗减少0.75万吨，焦企日产减少0.26万吨，两者相抵，则焦炭净日耗减少0.49万吨。综合唐山与邯郸限产情况看，钢厂的焦炭需求较8月仍会小幅增加，焦炭需求并不会太差。
- 上游炼焦煤情况
随着焦炭两轮的下跌，降价压力逐步向上游炼焦煤传导，焦企采购积极性明显减弱，部分煤矿炼焦煤库存增加，销售压力增大，预计炼焦煤价格也将小幅下滑，但由于国庆的临近，安监等方面可能加强，且煤矿的议价权相对较强，炼焦煤下降空间比较有限。
总结:前两轮焦炭的下跌原因除了焦炭自身供应略有增加之外，另外一个重要原因是终端钢材需求不佳，钢材价格大幅下跌，钢厂利润微薄，而当时焦炭利润相对良好，钢厂自身经营压力向原料传导，钢厂对焦炭提降也是自然而然的事。对于9月的焦炭市场，在没有大的环保政策干扰下，预计焦炭供应相比8月略有增加，不过需求方面，从唐山、邯郸公布的钢厂限产文件来看，总体上需求也是增加的，目前焦企库存并不高，那么9月焦炭应该将整体维持供需平衡。目前钢材价格已有企稳的迹象，加之近期焦炭等原材价格下跌，钢材利润稍有回升，而焦炭利润已处于低位，焦炭已无多大降价空间，不过由于焦炭已处于下行通道，从以往规律来看，可能还存在第三轮提降，但预计难度很大，笔者更倾向于焦炭价格就此稳住，在钢材盈利一般的情况下，焦炭也没有反弹的驱动力量，9月焦炭市场可能就此保持较长时间低利润运行。
（环保政策及执行情况都面临很大不确定性，如有不同观点，欢迎交流:15618604202）
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