一、五月焦炭基本面情况回顾
1、价格走势及盈利情况
图1：近一年焦炭价格走势图
数据来源：Mysteel煤焦事业部
②盈利情况：由于焦炭价格的上涨，虽炼焦煤价格也有所回升，但涨幅相比焦炭小很多，五月吨焦利润持续上升，五月底焦炭利润已回升至正常水平，甚至要高于部分钢材品种利润。5月31日Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利279.29元，山西准一级焦平均盈利273.94元，山东二级焦平均盈利321.2元，内蒙二级焦平均盈利286.65元河北准一级焦平均盈利294.18元。在高利润的情况下，焦企开工率维持较高水平，虽山西有间歇性限产，但实际影响较小。
图2：吨焦盈利与焦企产能利用率关系
数据来源：Mysteel煤焦事业部
2、生产情况
①Mysteel煤焦事业部5月底统计全国100家独立焦企样本：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用率81.40%，月环比上升0.65%，年同比上升2.49%。5月焦企产能利用率整体上高位运行，且随着焦炭利润上升，焦企开工积极性高，虽山西由于环保部分区域有间歇性限产，但总体影响那个不大，月底山西地区部分焦企由于检修结束、环保组巡查略有宽松，开工小幅回升。
图3：焦企产能利用率对比库存情况
3、出口情况
据海关总署最新数据显示，2019年4月份我国出口焦炭58.2万吨，同比减少23.1万吨，下降28.4%，较上月减少1.8万吨，日均环比增长0.2%。1-4月累计出口焦炭258.5万吨，同比减少41.2万吨，下降13.8%；
价格方面，据Mysteel煤焦统计，5月底一级焦炭（A12.5 S0.65 CSR65）出口FOB价为330美元，比4月底上涨15美元，5月均价323.3美元。
图4：中国焦炭出口价格情况
数据来源：海关总署、Mysteel煤焦部
4、库存及需求情况
五月焦炭总库存趋于稳定，月底总库存（钢厂+焦企+港口）达968.79万吨，从库存结构来看，钢厂及焦企焦炭库存都小幅减少，港口焦炭库存继续小幅增加。
图5：近两年钢厂、焦企、港口焦炭总库存走势
①焦企方面：Mysteel调研100家独立焦企，5月份焦企库存缓慢下降，由月初的56.97万吨下降到月末的41.23万吨，主要原因是钢厂维持高开工，焦炭需求良好，加上五月中上旬部分贸易商拿货，焦企销售情况良好，出货顺利，目前焦炭库存处于偏低位。
②钢厂方面：Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率83.54%，周环比增0.49%，月环比增5.23%，年同比增6.14%。4月邯郸、唐山等地钢厂高炉陆续复产，高炉开工率上升明显，焦炭需求增加。焦炭库存方面，钢厂焦炭库存缓慢下降，由月初的476.42万降至月末的452.22万，与去年同期的458.25万吨基本持平。
②钢厂方面：Mysteel月末调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率84.37%，周环比环比增0.25%，月环比增0.83%，年同比增2.74%，日均铁水产量235.93万吨，周环比增0.68万吨，年同比增7.66万吨，钢厂高炉产能利用率上旬由于唐山限产小幅下滑，不过限产不及预期，由于其他区域高炉复产等影响，高炉产能利用率中下旬又小幅回升，五月整体保持高开工。焦炭库存方面，Mysteel调研110家钢厂样本焦炭库存略微下降，由月初的452.17万吨降至月末的439.56万吨，比去年同期的414.74稍高，焦炭库存基本处于正常水平。
表1：5月份国内主要地区钢厂焦炭库存可用天数变化情况（天）
数据来源：Mysteel煤焦事业部
图6：全国钢厂高炉产能利用率与焦炭库存对比
③港口方面：5月份港口库存继续增加，由5月初的453万增加到5月底的的488万，已达历史高位。港口库存增加的原因一是外贸出口较差，而内贸的话下游钢厂接货积极性一般，港口疏港量较少；二是焦企库存前移至港口。月末Mysteel统计港口焦炭库存：天津港48，连云港9，日照港162，青岛董家口港269增26，总库存488。（五月底青岛港焦炭库存统计口径变化，涵盖了其分公司库存，按原口径统计5月底青岛港约249万吨，港口总库存约468万吨）。
表2：港口近一个月焦炭库存变化（万吨）
图7：2017-2018年港口焦炭库存走势
数据来源：Mysteel煤焦事业部
二、总结及后期预判
1、5月焦炭价格走势简单总结
5月末焦炭价格的上涨主要原因是钢厂焦炭需求旺盛：除唐山钢厂小幅限产外，其余地区由于环保相对宽松，高炉产能利用率高位运行，而且唐山限产并不及预期，焦炭需求旺盛。同时市场普遍对山西焦企限产有较强的预期，这在焦炭供应偏紧的情况下使得焦炭价格的上涨显得更为顺利，从四月底以来的三轮上涨之后，焦炭利润已回升至正常水平，焦炭盈利情况良好。
2、6月钢材可能走势
Mysteel认为：6月是传统的钢材消费淡季，需求回落的概率相对较高，特别是贸易环境紧张抑制出口是不容怀疑的，工业材面临冲击加大。而当下供给处于历史高位，6月供给难见明显回落，山西、唐山虽传环保管控趋严，但今年来地方政府和企业一直玩的是“捉迷藏”游戏，只有利润下降，才能驱动钢厂主动性减产、检修。因此，6月钢材库存持续下降难以为继，不排除周度库存出现增加的情形，5月底钢材库存同比略增。总之，6月的钢铁市场，贸易环境紧张，叠加传统消费淡季到来，钢材价格有进一步回调空间。
3、焦炭目前面临的形势及预期
①库存方面：现焦炭库存各环节（焦企+港口+钢厂）总库存968.19万吨，较月初962.14万吨增6.65万吨，不过由于港口统计口径的原因（青岛港月底焦炭库存涵盖了分公司的），总库存实际是小幅回落的，这也从侧面印证焦炭需求确实旺盛。从库存结构上来看，钢厂及焦化厂焦炭库存均减少，且焦企焦炭库存下降幅度相对较大；港口库存小幅上升，而由于近期期货市场大幅回调，港口焦炭报价也有松动，此举对焦炭市场看涨情绪有较大的负面作用，如后期港口焦炭库存转化为有效的供给，对焦炭价格进一步上涨形成压制。
②供应及利润方面：在经历了三轮上涨之后，吨焦盈利大幅回升，吨焦盈利平均已接近300元，在利润好转之后，焦企自身开工动力足，虽山西有间歇性环保限产，但实质影响并不大。不过针对五月份份环保督察组对山西环保指出的问题，预计近期山西将会出台具体的整改措施，预计对焦企开工有一定影响，也就说焦炭供应较有可能减量。
③需求方面：五月份由于唐山钢厂限产不及预期，钢厂高炉产能利用率处于较高位运行，焦炭需求旺盛。近日唐山发布了《6月份大气污染防治强化管控措施实施方案》，从文件上看6月对钢厂高炉停限产管控比5月份宽松，文件明确涉及搬迁企业可以免于限产，其余钢厂限产比例继续执行秋冬季错峰生产要求，那么预计钢厂高炉继续保持高开工，焦炭需求依然旺盛。
4、上游炼焦煤情况
原料方面四月底以来炼焦煤价格各煤种累计上涨40-150元/吨不等，短期焦企利润刺激下生产积极较高，炼焦煤需求良好，从当前上下游供需情况来看，偏紧煤种依然会小幅上调，而配煤继续涨价较为乏力，但不排除涨价可能。
总结：目前焦炭利润已回升至良好水平，而近期钢材价格表现不尽如人意，从利润率上来看，焦炭利润率已经略高于钢材利润率，即使是利润绝对值，焦炭利润也已经超过部分钢材品种（板材等），而且预计钢材价格六月有进一步下跌的空间，钢材盈利情况将进一步恶化，而钢材价格基本决定了整个产业链的利润，在此种情况下，焦炭价格能否继续上涨除了考虑供需关系外，利润的分配也值得重点关注。从供需关系来看，由于山西可能出台详细整改措施，焦炭产量大概率小幅缩减，不过港口焦炭部分库存近期可能转化为有效的供给，而焦炭需求方面，从唐山近期发布的文件上看6月对钢厂高炉停限产管控比5月份宽松，钢厂高炉开工率大概率维持高位 ，焦炭需求依旧旺盛，如果单从供需来看，焦炭价格在连续上涨的惯性下，能够继续冲高，不过由于钢材利润的大幅下滑且有进一步减少的趋势，钢厂对于焦炭继续上涨抵抗情绪明显增强，预计月初仍陆续有焦企提涨第四轮，不过落实有较大难度，而如果后期钢材大幅下跌，则可能带动焦炭回调。
（环保政策及执行情况都面临很大不确定性，如有不同观点，欢迎交流）
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