核心观点：
1、河北地区某大型焦企计划焦价上调100元/吨，涨后准一级焦1890元/吨，二级焦1860元/吨，均出厂承兑含税价，25日0时执行。钢厂对焦炭涨价持怀疑态度，理由不外乎库存太高；
2、焦炭并非都是高库存，焦钢企业库存同比去年处于正常水平，港口库存确实高位，且存在一定抛货压力；
3、唐山非采暖季限产是接下来焦炭行情走势的关键所在，且有不确定性因素存在。
4、短期焦炭供需两旺，焦企硬推涨价是有落地的可能的，但想继续推涨空间预计有限。
一、这波焦企为何提涨？
不知从何时开始，焦炭的涨跌市场总是用第几轮第几轮来描述，上涨5、6轮，下跌5、6轮，而且每一轮涨跌几乎是100起步。市场已经习惯了焦价的大起大落，涨不动就得跌，跌不动了就得涨，如此这般的行情走势似乎已得到了市场的共识。
北方主流焦企提涨100
4月24日河北地区某大型焦企提涨焦价100元/吨，涨后准一级焦1890元/吨，二级焦1860元/吨，均出厂承兑含税价，25日0时执行。目前多数钢厂对焦炭涨价持怀疑态度，理由不外乎库存太高以及5月唐山有限产预期。实际早在本月中旬，山西部分焦企就已经提出涨价声音，只不过当时上涨条件并不成熟，市场接受度不高，主流钢厂均没有同意焦炭上涨。那么这一次焦企提涨，真的就具备上涨的调价了吗？钢厂又是否会接受呢？
图1 2016年至今焦炭价格走势情况
数据来源：钢联数据
本轮焦企提涨主要原因：
- 焦炭自去年高点下跌至今已累计下跌850元/吨（山西出厂价从年前2550元/吨跌到目前1700元/吨），焦企利润也从700-800元/吨跌至盈亏水平线，同时煤矿与钢厂的利润却一直维持相对高位，焦企需要通过提涨来争取自身利益，让产业链的利润从新合理再分配。
- 4月高炉复产焦炭需求逐步增加，短期焦企订单情况良好，钢厂维持高利润高需求，在高炉还没有再一次限产之前是焦企提涨最佳时机。
- 煤矿强势稳价，原煤供应紧张，焦企成本上有较强的支撑。
图2 焦企产能利用率与利润对比
数据来源：钢联数据
- 焦炭库存到底有多高？
面对焦企提涨目前大多数钢厂是拒绝的，究其原因不外乎是说高库存和5月环保限产预期，那么首先我们来分析下当下焦炭库存情况。
根据Mysteel调研焦钢企业库存情况来看，截止4月18日全国100家焦化和110家钢厂样本焦炭总库存为537.18万吨，同比去年减5.28万吨；110家钢厂样本焦炭可用天数为14.74天，同比去年增0.05天。对比目前焦钢企业焦炭库存与去年同期基本持平，钢厂焦炭可用天数上也基本一致。同时价格方面，2018年一季度也同样是下跌的行情，且在去年4月底5月初开启一轮较大的反弹，那么今年是否也会出现同样的上涨行情呢？虽然从库存上看是一致的，但今年与去年同期行情也存在着很多的不同点，比如5-7月唐山非采暖季的限产预期，以及港口焦炭库存突破新高所带来的出货压力，同期贸易和钢厂的购买力确实是存在差异的。
图3 Mysteel调研焦钢样本企业焦炭总库存
数据来源：钢联数据
图4 Mysteel调研全国110家钢厂样本焦炭可用天数
数据来源：钢联数据
港口焦炭库存连续创新高
根据Mysteel调研数据来看，主流四大焦炭港口库存已经连续三周创下新高，截止上周四大主流港焦炭库存为441万吨，同比增加93.2万吨。日照港、董家口港库容就像海绵一样，挤一挤，挪一挪，库存总还能继续上。从港口库存流向来看，目前港口高库存对南方市场以及出口市场压力较大，库存回流北方的可能性不大，最多只会造成部分北方焦企往港口上货压力增加。
目前日照、董家口港准一焦报1950~2000元/吨，一级焦报2050-2100元/吨，均现汇平仓含税，实际成交较少，高库存短期仍难以有效去化，继续关注去库存进度。
图5 Mysteel调研主流四大港口焦炭总库存
数据来源：钢联数据
- 非采暖季限产预期又如何？
从焦企产能利用率上来看，一季度焦企生产并未受到环保多大的影响，仅3月份临汾地区有较明显的限产，但实际影响的量也有限，且目前也已经逐步恢复正常。现如今，焦企还未到亏损限产地步，主动限产意愿不强，加之环保执行力度并不严格，焦企总体开工依然维持高位。
图6 Mysteel调研全国100家独立焦企产能利用率
数据来源：钢联数据
图7 Mysteel调研山西各区域焦炭产量情况
数据来源：钢联数据
5-7月唐山环保限产预期
唐山市出台《唐山市重点行业2019年第二至第三季度错峰生产实施方案》及关于对《唐山市重点行业2019年第二至第三季度错峰生产实施方案》的补充规定，文件中对非采暖季期间焦化行业、钢铁行业限产做出了详细规定。其中区域一涉及28家钢厂，限产时间为5月、6月、7月；区域二涉及7家钢厂，限产时间为4月、8月、9月。
按照限产方案来测算，4、8、9月份钢厂开工较高，钢厂焦炭需求仅下降132.27万吨，比5-7月份少356.66万吨，焦炭需求较旺；5-7月钢厂限产比例加大，焦炭需求下降幅度远远大于焦炭产量下降幅度，焦炭供应或趋向宽松，若此次环保限产钢厂能够严格执行，焦炭上涨恐无望，甚至有下跌风险。
图8 Mysteel测算二、三季度唐山限产对煤焦用量影响
数据来源：钢联数据
图9焦钢企业焦炭库存与焦炭期货主力价格对比
数据来源：钢联数据
目前对焦炭涨跌影响的几个利弊条件：
利多：焦企低利润，煤价成本支撑，继续跌价焦企恐亏损限产，加之环保对焦化限产影响，从而推动价格上涨；
利空：5-7月唐山非采暖季限产，高炉限产影响大于焦化，焦炭需求下降，焦炭库存恐不降反增，港口高库存有抛货压力等暂不支撑焦价上涨；
从目前的市场供需情况来看，4月份高炉复产确实提升了焦炭需求，一定程度上减缓了前期焦炭高库存压力。5-7月份唐山限产实际执行情况存在不确定性，高炉若能持续维持4月份的需求，焦炭是有望进一步上涨的；如果接下来高炉限产严格，则此轮焦炭上涨空间有限，甚至可能再次步入下跌行情。
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