概述：3月下旬以来焦炭市场价格的不断下跌带来煤焦情绪的整体低迷，4月清明节后，连看似坚挺的炼焦煤也没能招架住整体市场的下行趋势，接连累跌。截至今日，山西炼焦煤价格累计跌幅达100-150元/吨。下面笔者就炼焦煤市场的下跌现象作详细分析。
一、前期炼焦煤价格为何坚挺？
长期以来，炼焦煤的市场价格都保持着坚挺之势。在焦炭市场轮番下跌的情况下，炼焦煤的价格仍然居高不下，这与多方面原因息息相关。
1、供给侧结构改革：供需关系的结构性失衡使中低产品面临产能过剩问题，从生产和供给端缩减产能对煤炭的产量变化有重要的影响。2015年11月提出供给侧结构性改革以来，中国煤炭产量从趋势和数量上有明显的下降。从运销协会统计的2015-2017年煤炭产量的数据可以看出，煤炭产量总体呈下降态势，尤其是2016全年产量达到三年的最低值。虽然2017年煤炭产量有所上升，但与2015年相比还是有明显的减少。这就意味着原料端炼焦煤的供给量减少，为炼焦煤市场价格的高位运行提供有利的因素。
图一：2015-2017年煤炭产量数据（万吨）
2、长协客户的稳定合作：上下游之间的长期合作衍生出的长协户成为市场下行时强大的市场支撑。从上下游运行来看，在市场的下行期，长协煤炭发运占比最大，为煤炭的供应和价格提供了保障。4月份以来，焦炭市场的接连下跌使煤矿在销售策略上转向长协户，有效降低煤价的下跌幅度，长协户的存在保证了煤价的内在稳定性。
3、低硫煤资源紧缺：在炼焦煤市场中，低硫主焦一直以低硫、低灰和粘结性高的优势占据着稳定的市场地位，也正因如此，低硫主焦煤成为下游焦企争抢的资源，质优量少成为低硫主焦煤长期高价的根本原因。以山西柳林地区的高、低硫主焦煤为例，Mysteel统计2016年4月-2018年4月两年的高低硫主焦煤价差数据，由此可以看出，高低硫煤种存在着明显的价差，且价差有逐渐扩大的趋势，低硫煤价格有明显的优势。
图二：柳林低高硫煤价格对比（元/吨）
二、 4月炼焦煤为何迎潮而跌？
原本雷打不动的炼焦煤市场还是没能挺住3月份以来跌跌不休的焦炭价格，截止4月底，煤价下跌幅度多达100-150元/吨。个别地区的低硫主焦煤成交跌幅实际已超150元/吨，煤价的下跌虽然给下游焦企一定的让利空间，但也引起了原料端情绪的低迷。下面从以下三点影响因素做详细阐述。
1、焦炭市场的下跌：炼焦煤价格的下跌源于焦价的下跌，年后至今，焦炭价格经历了持续性的价格跌落。Mysteel统计华北和华东两个主流市场区域发现，从17年12月到18年4月，华北焦炭价格指数累计下降635.2元/吨，华东焦炭价格指数累计下降460.9元/吨，综合来看，焦炭价格指数累计下降557.4元/吨。焦企利润缩至最小化甚至亏损，钢厂的施压使焦企不得不向上游的煤矿寻求让利空间，煤价从4月份开始一路跟跌。
图三：MyCpic焦炭价格指数（元/吨）
2、焦化厂焦煤库存的累积：截止到4月20号，焦化厂的焦炭库存持续累增，华北和华东的代表地区焦企的焦煤库存已达到高峰。3月河北等地区高炉限产直接导致焦炭的需求下降，钢厂采购焦炭的积极性愈发低沉。4月最后一周调研统计发现焦煤库存有所减少，但因为前期积累了太多的库存，短期内库存难销，自然带动煤价的跟跌。
图四：独立焦化厂炼焦煤库存（万吨）
3、进口焦煤的竞争压力：Mysteel统计2018年4月进口澳洲炼焦煤成交情况发现，不同种类的炼焦煤累计成交量达到182.5万吨，平均成交8万吨。相比3月份，成交量有明显提升。进口炼焦煤的成交对国内炼焦煤资源造成一定威胁，在国内尤其是山西地区炼焦煤高成本压力之下，钢厂和焦化厂更愿意用进口炼焦煤替代部分国内炼焦煤，这就使国内炼焦煤的需求减少，煤价下跌。
图五：4月进口澳洲炼焦煤成交情况
三、炼焦煤市场预测
4月下旬山西和徐州等主流市场焦企环保限产加剧，加之下游钢厂库存减少，贸易商和钢厂询货增加，焦炭市场在5月份有上行趋势。焦炭价格的上涨给焦煤带来一定程度的回稳空间，但需求方面下游焦企采购策略仍多以去库存、维持低位库存为主，高价资源或仍有一轮补跌。综合来看，5月煤价持续一轮补跌之后或有回稳迹象，而低硫主焦因库存少需求量大或将率先企稳。
资讯编辑：任丽娟 021-26093269
资讯监督：熊超 021-26093197
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。