首先我们回顾Mysteel煤焦截止3月2号发布的生产情况调研数据，从中不难发现目前焦炭市场的供需情况中存在许多的矛盾点。
1、产耗形势
图1：焦炉与高炉产能利用率对比
数据来源：Mysteel煤焦
2、库存转移
图2：焦炭全环节库存量
数据来源：Mysteel煤焦
矛盾点1：在产耗不平衡的背景下，终端销售出现了临时性利好。
焦企产能利用率大幅高于高炉产能利用率（图1），全环节焦炭库存量从18年伊始便持续上升，创下自15年下半年以来的新高（图2），产耗不平衡这一点已不用过多赘述。
表1：年后第一周库存量变化
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日期 |
焦企焦炭库存 |
钢厂焦炭库存 |
港口焦炭库存 |
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2018-02-23 |
90.1 |
466.47 |
238.3 |
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2018-03-02 |
76.3 |
491.18 |
267.6 |
数据来源：Mysteel煤焦
那么何为临时性利好？回顾年后开工第一周的市场情况，部分钢厂焦炭库存还保留一定上升空间，仍有继续增库意愿，且贸易商回市后，补货意愿同样强烈，短时间内，焦炭市场出现了需求远大于供应的情况（表1）；那么在第二周随着库存的上升，补库需求便不复上一周的热度。
图3：钢厂焦炭库存量
数据来源：Mysteel煤焦
矛盾点2：下游钢厂焦炭库存充足将给中间环节库存消化带来明显压力
由于中间环节的库存最终将流向下游，下游的库存量将影响中间环节库存的消化，但必须强调的是，此轮行情中中间环节库存消化的压力将比前期更大。
根据历史数据，钢厂焦炭库存已接近2015年以来的高点，前一次钢厂焦炭库存达到高点时是在2015年的2月13日（图3），同时港口库存正处在全年低点仅182.2万吨；反观目前在钢厂库存接近的基础上，港口库存则高出近100万吨（表2），中间环节消化库存的压力可想而知。
此外，由于钢厂采购多直接来自焦企，在产大于耗的情况下，钢厂焦炭库存出现被动下降的可能性极低。
表2：与前期钢厂焦炭库存高点对比
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日期 |
钢厂焦炭库存 |
港口焦炭库存 |
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2015-02-13 |
492.16 |
182.2 |
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2018-03-02 |
491.18 |
267.6 |
数据来源：Mysteel煤焦
3、焦炭价格
图4：主流市场价对比贸易价格
数据来源：Mysteel煤焦
矛盾点3：焦炭贸易价格虚高，上涨时间过早（图为实际成交价对比）
回顾此次贸易价格开始上涨的时间点，要明显早于市场价格上涨的时间，甚至在主流市场价还在下跌的时候，贸易价格就已经开始上涨（图4），这在以往的行情中也是比较少见的，这与前期市场对于复产后焦炭价格的乐观程度相关，可观的价差能够吸引大量的资源转而流向中间环节，但同时也导致了贸易商控制接货成本的难度较大，主流价格跟进不足后，就造成了港口的成交困难，从整体上来看便表现为中间环节库存向下游运动受阻。
4、预想
根据以上矛盾点来看，产耗平衡是消除矛盾的重要基础，后市行情仍然围绕复产展开。最后，笔者对未来的焦炭库存运动情况有如下两个预想：
预想1 焦企增，港口减，钢厂稳
部分偏谨慎的贸易商会低利润或零利润清掉库存，减少接货；焦企出货压力上升，库存增加；钢厂按需从焦企采购，随复产开始采购逐渐放量，后续伴随焦钢间价格上涨，中间环节不再会有高库存出现。
预想2 焦企稳，港口增，钢厂增
焦企心态转变，可接受贸易价格有微幅让利，贸易商继续接货同时以低利润缓慢出货，库存重心仍然在中下游，上游议价权相对来说不会太强，涨价的延迟时间相对更长。
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