昨晚一轮铜红色的大月亮高悬在夜空，朋友圈北方的小伙伴倒是拍的挺清晰，可惜上海的小伙伴却只能通过朋友圈欣赏超级“蓝月亮”。这让作者联想到了是不是最近北方环保限产见效了，那么本文就围绕“2+26”城市供暖季限产、限产之后的复产等问题对春节前后煤焦市场作简要分析。
供暖季限产对焦化生产的影响
根据“2+26”城市环保限产要求，2017年10月-2018年3月京津冀及周边地区焦化企业要求限产30%-50%不等。但由于焦钢企业的限产节奏不一致，焦化限产先与钢厂，随后焦炭市场又上演了几波追涨杀跌的戏码。从Mysteel调研数据来看，自9月中旬起焦企的开工便一路下滑，并创了近几年的新低开工，2017年四季度焦企平均产能利用率仅70.81%，较2016年同期下滑10.34%。但由于焦炭价格上涨，焦化利润回升以及部分区域为保供暖提产等因素影响，焦企开工又快速回升并超越了去年同期水平。
图1：独立焦化厂产能利用率变化情况
图2：独立焦化厂吨焦盈利情况
供暖季限产对钢铁生产的影响
根据统计数据显示，2017年四季度全国生铁产量约1.70亿吨，同比下降2.21%；粗钢产量约2.06亿吨，同比上升1.75%（钢厂高利润，废钢用量攀升）；钢材产量约2.66亿吨，同比下降7.75%。从Mysteel调研全国163家钢厂高炉产能利用率上来看，2017年四季度平均产能利用率81.95%，较2016年同期下滑5.5%。焦炭需求下降幅度也要小于供应下降的幅度，整体供需结构偏紧。
表1：四季度京津冀及周边地区钢材生产情况
图3：高炉炼铁产能利用率情况
2018年冶金焦供需变量及推演
Mysteel根据近几年的焦炭供需情况，以及结合目前市场一些现状，对2018年冶金焦供应及需求做了大概的推演，整体预计2018年焦炭供应将呈现中间紧两头松的局面。首先我们考虑到去产能以及环保常态化下对焦炭供应的影响，2017年全国焦化企业涉及停产产能1250万左右，同时预计2018年新增焦化产能约800万。其次需求上假设钢厂利润维持相对高位，预计高炉开工整体会维持较高水平，对焦炭需求有一定的支撑。
图4：2018年高炉冶金焦供需关系推演
表2：2018年焦化新增产能统计情况
一季度焦炭市场行情猜想
1、供暖季结束后钢厂复产预期
结合目前钢厂限产情况来看，年前能复产的高炉非常有限，大多会集中在3月左右，也就是供暖季限产结束之后。但是根据以往钢厂限产及复产实际情况来看，大多数有计划复产的钢厂则会选择在3月中旬前后的时间进行复产，焦炭补库则会提前半个月到一个月的时间。当然这些都是建立在钢厂利润有不错利润且环保放松的前提之下，实际上今年环保限产常态化，以及3月份还有两会召开对京津冀一带企业生产的影响，对于供暖季结束之后钢厂的复产预期并不一定会有太强或集中复产的预期。
2、春节前后焦炭市场走势预期
首先焦炭1月份这波跌价累计已经跌450元/吨左右，目前多数焦企仍有微利，年前焦企产能利用率预计还会维持相对高位，焦炭库存较高有出货压力，同时考虑到年后钢厂复产对焦炭需求上升的预期，以及年前部分钢厂、贸易商提前备货的原因，故预计短期焦炭价格虽有继续下跌的压力，但下行空间会有限。
猜想一：春节前焦炭暂稳，焦化厂基本有盈利暂不考虑限产，春节期间则由于物流停滞，焦企库存继续上升年后出货压力加剧，故春节回来后有继续下跌的可能，直至钢厂需求上升焦企库存消化，市场再度企稳或反弹。
猜想二：春节前后焦炭快速下跌100-200，焦企开始亏损，陆续有焦化厂开始主动限产，焦企库存稳定甚至开始回落，年后钢厂、贸易商开始着手低位接货，市场企稳或反弹。
当然这些猜想都是建立在年后钢厂有复产预期，以及焦煤价格维持稳定的前提之下。总之，焦炭下跌的深度及速度将是决定这波行情时间拐点的前后，钢厂的复产预期强度则是决定下一波焦炭反弹的高度。
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