Mysteel：焦炭期货市场跌停 现货市场恐慌蔓延

焦炭期货1209合约从1622点反弹至7月13日1782点收盘，在短短的11个交易日中上涨160点、涨幅达到将近10%，成为大宗商品市场中最有“料”的反弹。但进入上周短线逐渐开始调整，同时主力从1209合约移仓至1301合约。上周最后一个交易日多个期炭合约以跌停的形式收盘，再次令整个大宗商品市场咋舌。尤为关注的是最新主力1301合约整个午后一字封死跌停板。笔者尝试从以下几个方面经行分析此次大跌的诱导因素和未来走势。

国内经济数据低迷、国外经济反复对于市场投资者信心大减

国际方面，欧债危机反复发酵，搅动全球的经济市场，最新的西班牙国内国债收益率居高不下并且开始寻求欧盟全面的经济救助。希腊面对国内新的财务紧缩政策产生了“难产”可能，引起全球经济的担忧。美国方面，PPI最新数据意外好转上升1%，但首次领取失业金从上个月35万上升至38万人。经济回温速度放缓和议会对于QE3的暧昧态度，导致投资者大失所望。虽然上周由于上市公司数据利好，美股入得不错的涨幅，依旧无法改变整体经济仍然偏弱的态势。不少评估机构认为QE3是势在必行，下周又将公布最新欧美经济数据，届时各国政府针对数据的解决方案成为众所瞩目的焦点。

国内方面，中国上周公布了半年GDP增速为7.8%，第二季度GDP增速为7.6%降至13个季度新低。上半年，固定资产投资增速从一季度末20.9%回落至20.4%，接近2004年底来的低位，但为年内首次环比回升。（1.71%〉1.15%），6月零售数据同比增长持续放缓至13.7%。虽然各个金融机构对于中国第三季度经济反弹都抱有乐观态度，对于今年GDP的预测都在8%左右，但实体经济的萎靡走势仍然在打击投资者信心。其中中国近年来拉动GDP的三驾马车：投资、消费、进出口并未有很好数据来印证未来经济反弹迹象。另外市场较为关注的地产政策，政府再次以紧急通知的方式，宣告紧要求坚持房地产调控不放松，使经济的复苏蒙上一层面纱。

综上所述国内数据不理想和国外经济反复的作用下，对于国内工业投资者的信心普遍不强。以国内为例并未推出更为实质的行业或产业政策，投资市场逐渐产生恐慌心理。

焦炭现货市场跌幅扩大，恐慌情绪蔓延

此次焦炭期货的快速下跌，，笔者认为主要原因焦炭和炼焦煤现货市场跌幅扩大，产生恐慌心理。

焦炭现货市场上周加大下调幅度。现货主流市场价格：临汾地区一级冶金焦价格下调20元/吨，现车板价1710元/吨，准一级冶金焦下调50元/吨，现出厂价1600元/吨，天津港准一级平仓价承兑价格1850元/吨价。焦炭可交割现货以天津港现货准一级指标升贴水后价格区间在1650元/吨附近，短期有进一步下调的可能。而在现货市场不断下调的情况下，焦炭远期相应的下跌幅度进一步加大。

上游炼焦煤市场，据我的钢铁网针对典型钢厂及焦化厂的炼焦煤库存分析（如图1）目前钢厂和焦化厂的库存保持高位并且有逐步抬高的态势。虽然众多炼焦煤企业提出“齐心协力，合力保价”的口号，但无奈的现实是下游的生产开工率不足和高库存，导致黑色黄金价格一跌再跌。

图1：典型钢厂及焦化厂炼焦煤库存走势图

下游钢企目前经营状况并未得到任何改善，除了粗钢的库存依旧停留在高位以外，据我的钢铁网最新钢铁行业盈利统计（以螺纹钢为例如图2），表现出全国螺纹钢均价下跌的斜率大于成本下降的斜率，近期亏损情况频现。对于钢厂的生产积极性将会收到严重打击，许多钢厂选择检修或限产，将会调低上游焦炭和炼焦煤的采购数量，并且有意下降炼焦煤的库存。

图2：螺纹钢盈利走势图

目前大型钢企成本逐渐下行，并且有加速下跌的态势。出于成本的控制，增大了整个钢材行业对于炼焦煤和焦炭的采购下调的幅度。其中据悉山东地区某钢企继上周两次下调焦炭采购价格之后本周依旧两次下调，两周累计降幅达170-200元/吨。另一方面以最新天津港焦炭的库存为例，库存新高不断被刷新，市场的恐慌情绪进一步蔓延（如图3）。

图3：天津港库存图

空头回补，反弹宣告结束

从整周表现来看，上周期货主力逐步展开移仓换月，前四天高位盘整后，星期五则多合约以跌停的形式收盘，再次即将触及前期低点（如图4）。

图4：截至7月20日K线走势图

（1209）

（1301）

由于主力移仓换约，结合1209合约和1301合约走势来看，1209合约虽然攻击过反转压力位1771一线，但是始终无法有效站稳在压力线之上，导致空头大量回补，但之前低点和下降通道上轨或许会带来一定支撑，但总体仍然将处于新的下降趋势中。以目前主力合约1301观察，周五整个下午被牢牢封死在跌停板上，周线收成光头光脚大阴棒，可见下跌空间较大，空头回补取得压倒性优势，宣告反抽终结。根据K线图形分析，完成M图形走势因此可判断下跌目标位置在1600点。

此次焦炭期货的下跌的另个因素就是下游螺纹钢期货下跌的传导效应，螺纹钢主力合约1301来看，从7月10日平台破位下跌以来，快速杀跌至3747点。据技术指标可知，由于此次下跌速度之快，多个均线指标进入超跌状态，短线会在3700至3800做箱体盘整，已做技术调整。对于焦炭期货下跌后的盘整位置具有参考意义。

图5：截至7月20日主要焦炭成交合约

从期焦近几天的走势来看，经过前期反弹的指标修正后，空头盈利的压制市场再现，笔者认为主要仍然是因为中国经济疲弱，导致上游下游的双降的格局。以整体跌停形式格局不难看出，整个投资市场对于焦炭期货前期低点的价格认可度较低。在整体经济仍然处于下降的过程中，重工业的前景也相对较差，致使螺纹钢和焦炭这种基础品种在高库存的情况下，价格人在最后触底阶段。并且现货市场下调幅度较大，导致市场的恐慌情绪蔓延。

主要观点：短线空单仍然有盈利空间，关注螺纹钢期货起稳时间来决定止盈时机。目前炼焦煤上市逐步临近，并且由于炼焦煤期货相对焦炭期货合约更小，将会吸引更多投资者。其价格发现功能将会得到更好的体现，对于中长期的焦炭期货影响巨大。由于即将进入传统金九银十的行情，综合考虑库存情况，中长期判断仍然保持触底盘整的判断。

（我的钢铁研究中心（MRI） 李树桦）

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