Mysteel：期焦量价齐升 短多注意止盈

上周五至今大宗商品期货多个品种上演绝地反击的好戏，其中众所瞩目的纽交所原油期货6月29日单日大涨8%，国内沪铜、橡胶报涨近2%，成交量飙升至63万手；其他方面诸如PVC,PTA,甲醇等多个能化品种都表现强劲，期货市场许久未见的做多热情再现。尤其令市场颇为关注的是此前市场交投气氛较淡的大商所焦炭期货主力合约在7月1日居然以涨停的形式成为众所瞩目的品种。那么推动此番焦炭大涨行情的因素有哪些？涨势又能延续多久？笔者尝试从以下几个方面来进行分析。

一、国内外货币宽松预期推升大宗商品上涨预期

国际方面，自从希腊政府组阁成功后主动采取财政紧缩政策，有效的控制国内CPI的涨幅。希腊短期退出欧元区风险降低，欧洲各国对欧债危机均采取积极的应对政策。投资者因此期待欧央行将于本周宣布降息并推出额外的措施以刺激经济增长。其中投资者预期欧央行将会把基准利率由目前的1%下调至0.75%。市场还普遍预计，英央行5日将把量化宽松政策规模再扩大500亿英镑。欧洲主要经济体德英法本身通胀水平控制良好，通过宽松的货币政策带动起整个欧洲经济的复苏，来提振整个市场的信心。美国对于是否会推出QE3较为谨慎，短期温和的扭曲操作使得经济处于不温不火的状态，国内失业率仍在7.9的高位较之前有所抬头，因此美国经济再次下滑，QE3则是最重要的王牌政策。

国内方面，市场对央行息预期再次升温，最新6月汇丰PMI终值48.2%，连续8个月处于荣枯分水岭下方，而6月中国PMI则是50.2。此次数据显示制造业活动进一步放缓，实体经济或将进一步下滑。可喜的是环比降幅减少至0.2%为近几个月最低，经济下滑的速度开始趋缓。鉴于通胀调控已经初见成效，六月份主要机构对于CPI的预测基本都在3%以下，为政府采取宽松政策获取空间，指使投资者预期7月份存款准备金率或再度下调也成为了大概率事件，市场对今后政策上预期还是相对较为乐观。

随着降息预期的升温，我国房地产指数也获得相应的反弹信号。并且6月房地产行业的PMI为58.2，好于其他行业。中国指数研究院7月2日发布的数据显示，6月全国100个城市新建住宅平均价格为8688元/平方米，比5月上涨0.05%，在连续9个月环比下跌之后，首次止跌。国家或许推出新的房地产调控政策，但是房贷利息的下降，还贷压力减小，对于刚需客户而言成为了一个不错购置自用房的机会。对于整个低迷的地产行业而言其中利好的程度远大于其他行业，而建材业、钢铁业及其他辐射的行业也会有所收益。

综上所述整体经济国内外宏观因素相对较为乐观，在整体萎靡的情况下，有一定提振市场信心的作用。在国内在有效的控制整体CPI涨幅的情况下，略微放松货币供给，有效的提高信贷投放质量，对于疲弱的需求市场注入动力。

二、焦炭期货贴水空间大助力抄底动能释放

此次焦炭期货的大举反弹，归结主因是期现的倒挂现象加剧使得基差迅速扩大，引来大量游资介入抄底行为。

焦炭现货市场上周仍然处于下调状态。现货主流市场价格：山西介休地区准一级车板价为1730-1770元/吨，天津港准一级平仓价承兑价格1850-1900元/吨价。焦炭可交割现货以天津港现货准一级指标升贴水后价格区间在1650-1700元/吨。而焦炭期指一度打破1650的价格区间下限，使得期现产生倒挂。

上游近期焦煤的高库存导致供需失衡情况的加重。随着进口焦煤的大举入市整体焦煤市场供需平衡也加快向买方市场靠拢，导致国内焦煤市场快速下跌。也是带动焦炭价格不断下调的不可忽略的一个重要因素。（如图1）但焦煤市场下跌过快直接反应在成交市场的清淡以及坑口的生产开工率有所下降，市场预期下跌幅度收窄也逐渐升温。据最新消息，国际炼焦煤价格有所上涨，国内炼焦煤市场企稳会逐渐产生积极影响。对于近期焦煤的下跌预测，市场也普遍认为下跌空间并不大，大致在30-50元的空间。大商所也开始如火如荼的开展炼焦煤期货的上市准备，这对整个焦煤市场稳定有着深远的意义。

图1：澳大利亚临汾主焦煤、济宁气煤今年走势图

目前焦炭售价已经非常接近成本价，焦化企业的利润所剩无几。以上图为例临汾主焦煤价格1350元，配煤选取济宁气煤价格1090元，长治瘦煤1260元。则焦化企业炼取一吨的焦炭成本价格至少在1735元（根据主流炼焦的系数配比计算而得）给予焦炭的价格提供成本上的支持。

下游钢企目前经营仍然处于微利的状态，从中钢协公布的5月重点钢厂利润情况看，同比降幅21.66%，钢厂经营业绩不佳，需求疲软。预计在今后的一段时期内建筑钢材及钢坯市场价格将延续弱势，粗钢的产量（如图2）也有下所降。

图2：粗钢产量走势图

但整体粗钢的产量较近两年仍然处于相对高位，则焦炭的日消耗量也能维持在一定的水平。由于钢企的减产政策影响，库存也逐渐提高，因此对于焦炭的采购的意愿并不强。以天津港库存为例（如图3）库存也渐渐提高，不利于价格的稳定。大型钢企也开始下调焦炭的采购价，随着钢企把成本转嫁给焦化企业后，对于焦炭市场处于两难境地。

图3：天津港库存图

据我的钢铁网调查，过半数的钢铁企业对于七月焦炭和炼焦煤市场仍然表示有继续下调的空间，焦煤和焦炭的价格双降幅度对于整个焦炭期货市场的下跌幅度起着至关重要的作用。综合来看由于焦煤的成本支持和粗钢产量的高位运行，焦炭现货价格短期仍会有小幅下调，中长期企稳的概率较大

三、超跌引游资，报复性触底反弹

从盘面观察，上周期货主力合约J1209大幅下跌，从1726点跌至1644，其中创下年内新低1622点，整周跌幅达到4.58%，短线技术指标严重超跌。从成交量分析，明显在跌破1700点后成交量开始逐渐放大，持仓量也快速增加，大量游资介入进行抄底行为。

图4：截至7月3日K线走势图

从盘面可看出，此次反弹力度相对较大，成交量和持仓量增幅明显。从7月3日盘中显示大量持仓都以平仓获利了结，并未主动攻击20日均线。整体呈现高位震荡的形态，短线因此收到20日均线的压制可能性较大。此外此次反弹成功站上4月13日以来形成的下降通道，关注之后2日如果能仍然站在通道线上轨，则可视为趋势的扭转。

下游螺纹钢期指也在5月23日开始在4070一线逐渐企稳搭建底部平台。因此短时间内J1209合约在1700附近作平台震荡整理可能性较大。在其他近期合约方面，下个主力合约J1301目前报价1725持仓已达到5000手，目前焦炭的活跃程度远远大于上半年。并且成交价均稳定在1700以上，（如图5）

图5：截至7月3日主要焦炭成交合约

从期焦近半年的走势来看，从高位2110点下跌至今，并未展开过较大幅度的反弹。成交较其他品种极为平淡，各种趋势指标都已在低位运行。此次报复性反弹迎来众多机构投资者的关注，成为炒作热点品种。底部1622反弹100余点后，大量游资选择平仓获利了结，另外，由于套保盘客户的缺失也使得焦炭期货涨势通常难以延续。结合焦炭现货市场仍然在下调的通道中，因此焦炭期货短期很难做出进一步的突破涨势。此次上涨让短线指标快速抬高，需要经行指标修正。主要观点：短线操作20天附近多单止盈，可跟随短空。中长期需要关注焦炭和炼焦煤双降幅度变化，由于成本限制，下跌空间不大，预计在1700一线平台整固。

（我的钢铁研究中心（MRI） 李树桦）

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