华泰长城期货：螺纹钢与焦炭套利机会隐现

华泰长城期货谭远

在基本面转弱与宏观风险升温的双重背景下，连焦自4月中旬以来持续破位下行，直到上周五在欧盟峰会超预期利好作用下才出现企稳，并走出一波超跌反弹行情，价格大幅回升至1730附近。目前连焦较现货仍有较大程度贴水，反弹目标价位可看至1800一线。

商品有望企稳回升

29日开幕的欧盟峰会达成了超预期的利好，市场心态有所改善，原油价格大幅反弹逾9%，商品出现集体反弹。此次峰会取得了三大成果：欧洲稳定机制(ESM)将可直接向银行注资，稳定机制可通过购买重债国国债来压低其融资成本，以及推出1200亿欧元的一揽子经济刺激计划。随着欧洲稳定机制被赋予“最终借款人”的角色，一直以来困扰着欧元区的银行业与主权债务之间的恶性循环终于有望被打破，欧元区经济增速下滑态势下半年将企稳。

另外，国内外宽松货币格局预期也再次升温，市场预计本周欧央行或下调利率0.25%，而国内由于物价回落明显，货币可调控空间较大，年内还将有2—3次下调存准率与1—2次的降息，对商品价格也将形成支撑。

钢厂现买入套保良机

短短两个半月，连焦主力1209合约自2113的高点下挫至29日的最低点1622，下跌幅度超过20%。与此同时，尽管行业基本面维持弱势，焦炭现货价格也处在不断下调的格局中，但其价格下跌幅度远小于期货，上海地区二级冶金焦从1940元/吨跌至目前的1850元/吨，全国范围内主要城市二级冶金焦均价从1853.75元/吨下跌至目前的1725.625元/吨，下跌幅度均在10%以内。由此导致了焦炭期货与现货价差不断下降，由前期的升水降至目前的大幅贴水。

目前，主流的钢厂如河北钢铁(2.71,-0.01,-0.37%)、首钢等其购进质量标准等同于大商所交割标准品的焦炭价格分别为1925元/吨与1950元/吨，相对目前连焦1730左右的价位，钢厂加上交易手续费、交割费、出库费、运费以及资金成本等套保成本后，在期货市场上购进焦炭将具有较大的成本优势。

螺纹钢与焦炭套利机会隐现

连焦在上市初期受资金炒作程度较高，与螺纹钢期货价格走势存在一定背离。不过在经历一段时间的平稳运行后，其金融属性逐步提升，市场对焦炭的理论价格区间以及价格运行特点有了一定的共识，对焦炭期货逐步接受与认同，与螺纹钢期价的相关性达到0.9以上，因此具备套利可行性。

4月中旬以来，尽管螺纹钢与焦炭都处于弱势下行态势，但焦炭下跌幅度远大于螺纹钢，螺纹钢自高点4405回落至29日的4068点，下跌仅7.65%，而焦炭自2113点下挫至29日的1667点，下跌幅度达21.1%，螺纹钢和焦炭比价大幅走高，29日达到2.44%的高位，远远超出上市以来大部分时间所处的区间，反映出焦企受制于钢厂下调采购价，不得不降价销售的困境。但从上海地区的价格关系可看到，即使是螺纹钢与二级冶金焦的比价目前也只有2.18%，而准一级冶金焦均价较二级高出80—100元/吨的水平，其比价理应低于此值。故目前期货市场上该比价存在反应过度的情况，后期当价格反弹时，该比价存在修复的可能。

总之，连焦此波超跌反弹行情有望延续，建议投资者对连焦维持短多思路，反弹高度可看至1800一线，有条件的钢厂可在期货市场上进行买入套保以降低焦炭采购成本