“十二五”开局之年是期市发展的关键年
5月28日，由上海期货交易所主办的“第八届上海衍生品市场论坛”在沪举行。本次论坛的主题是“经济复苏与动荡中的期货市场：功能发挥与风险管理”，来自监管层、交易所、期货公司以及各行业专家学者，就白银期货上市、加快制定《期货法》、增强中国大宗商品“定价权”、培养套期保值人才等话题，进行深入探讨。证监会主席助理姜洋在论坛上指出，今年是“十二五”规划的开局之年，也是期货市场由量变到质变发展的关键一年，今后期市要在发挥功能的基础上、在促进经济结构调整和产业升级等方面，起到更加积极的作用
白银期货争取年内推出
在今年的论坛上，期货市场品种的创新，依旧成为各方关注的焦点。自年初以来，铅期货、焦炭期货等一批与国内实体经济息息相关的新品种上市，不仅丰富了期货市场，也为平衡经济发展、规避行业风险起到了重要作用。下一步，监管层在品种创新上还有哪些举措，引人瞩目。
上海期货交易所理事长王立华在大会上透露，上期所力争在今年推出白银期货，并进一步开展有色金属期货指数和期权研究，以及适时对外发布“上期有色金属指数”。
王立华表示，当前中国商品期货市场正面临着复杂的内外部环境，这些都对交易所、期货公司以及客户的风险控制能力提出了挑战。一方面，随着期货市场的价格越来越受到各方的关注，交易所修改交易规则细则、推进企业参与期货市场避险的需求显得十分迫切；另一方面，由于经济发展方式的转变和产业升级的要求，市场对交易所能够推出白银、沥青、原油等商品品种以及商品指数期货、期权、碳排放权等衍生品，也存在较强的呼声。
上期所对推出白银期货的强烈决心令人印象深刻。早在去年年底，上期所总经理杨迈军就曾透露，上期所将适时推出有色品种当中的铅、贵金属中的白银。而就在不久前召开的2011陆家嘴(600663,股吧)论坛上，杨迈军更直接表态，提出争取在今年年内上市白银期货的目标。
一般而言，证监会审批新品种的节奏基本上有案可循，每个交易所每年有一次机会。今年上期所已经推出过铅期货，年内再推出白银期货似乎有打破常规的感觉。对此，有分析人士表示，今年以来狂热的白银投资浪潮席卷中国，参与市场投资的人群迅速扩大，并出现了强烈的市场波动，为此迫切需要有较大杠杆效应的工具进行风险对冲。
自1月26日以来，上海金交所白银延期品种白银T+D合约从5961元/千克启动，经过一轮暴涨，最高达到4月29日的10788元/千克，最高涨幅一度达80.97%；随后受国际白银价格暴跌影响，白银T+D数次出现连日跌停，最低于5月13日跌至7060元/千克。但是，在国际银价大涨的同时，国内只有上海黄金交易所的白银T+D交易、商业银行的“纸白银”及白银实物投资等方式，而具有较大杠杆效应的白银期货交易则是空白。在这种情况下，白银期货的推出可以说是“顺应天时”，另外，考虑到上海国际金融中心的特殊地位，监管层或许会在期货品种的创新上加以倾斜。
就在本次论坛上，上海市委常委、副市长屠光绍也为白银期货的上市“拉票”。屠光绍表示，“十一五”期间，上期有色金属指数的研发和期货保税交割业务的顺利启动，为进一步增强上海建设国际金融中心的影响力发挥了重要意义。上海期货交易所的发展是上海建设国际金融中心的重要组成部分。同时在去年4月，经国务院批准，股指期货也在中金所交易，迈出了金融衍生品发展的关键一步。
谈到期货市场推出新品种的规划时，屠光绍表示，下一阶段，上海将配合国家主管部门，推动白银期货的上市，并积极研究原油、汽柴油、能源品种，加快期权和商品指数期货的开发工作。“"十二五"期间，上海将努力形成良好的国际金融中心建设环境，为本市金融业发展和国际金融中心的建设搭好台、铺好路，从体制、政策、激励各个方面力推市场创新，推动上海金融业的发展和壮大。”
上海黄金交易所的白银现货延期交易数据显示，受今年以来白银价格持续火爆的带动，上海黄金交易所的白银延期业务日交易量已超过200万公斤，接近去年同期的10倍。这也表明，推出白银期货的市场环境已经成熟，不会出现新品种上市缺乏流动性的问题。
据介绍，上期所致力于建设成为在亚太地区以基础金属、贵金属、能源、化工等大宗商品为主的主要期货市场，目前在上期所上市的商品包括螺纹钢、铅、铜等9个品种，其中有色金属序列已基本完整。
“上海价格”初显威力
在大宗商品市场上，“中国价格”一直处于比较弱势的地位。曾有企业自嘲地总结，在国际市场上，中国往往是“买什么，什么贵；卖什么，什么便宜”。提高中国在国际商品市场上的话语权，已成为行业人士心中的梦想。
在本届论坛上，上期所的一些数据表明，经过多年努力，在有色金属行业中，沪铜和沪铝的成交量仅次于伦敦金属交易所（LME），而沪锌则第一次超越LME，成为世界第一，“上海价格”正在发挥影响力。
统计显示，2010年各品种合约成交达6.22亿张，同比增长43.01%，在全球商品期货和期权交易所中排在第2位。同时，2010年上海期货交易所成交量为6.2亿手（单边），同比增长43%，在全球衍生品交易所并列第11位。有色金属是上海期货交易所最为成熟的产品系列，2010年铜、铝、锌成交量分别为1亿手、0.34亿手、2.9亿手，成交金额分别为29.64万亿元、2.83万亿元和25.57万亿元。
对于以上数据，上海期货交易所总经理助理席志勇表示，“如果把成交金额换成吨数的话，上海期货交易所铜和铝的市场规模在世界上排名第二，仅次于伦敦金属交易所，而锌则是第一次超越伦敦金属交易所，排名世界第一。”
不仅期货市场，有色行业也在近年来发展迅速。据工业和信息化部原材料工业司巡视员贾银松介绍，“十一五”期间有色工业取得的快速发展，产业规模持续增长，去年产量为3135万吨，接近全球的三分之一；技术进步也取得了较快发展，包括铜铝铅锌用先进工艺生产比例大幅度提高；此外，淘汰落后产能的力度都明显加大。
对于有色金属而言，市场规模的壮大是过去取得的重大成果，而“做深做精现有品种，加大新品种推出力度”，也成为上期所未来的发展方向之一。席志勇提出，今后要深入开展现有期货品种功能评估工作，不断完善交易、结算、交割制度，做深做精现有期货品种，把期货品种的真实性、连续性和权威性与现货价格合理相连。
除了有色金属，钢材也是“上海价格”中重要的组成部分。我国是世界产钢大国，2010年生产粗钢占全球生产总量的44.9%。同时，我国又是全球最大的螺纹钢和线材的消费市场，如何利用期货市场掌握钢材价格的定价权，成为业界正在思考的难题。
中国钢铁工业协会党委副书记罗冰生强调，“要充分发挥期货市场的功能和作用，为钢铁工业的稳定健康发展服务。”2009年3月27日，上海期货交易所推出了螺纹钢、线材两个钢材品种上市，从上市以来的情况来看，期货市场运行平稳，持仓量稳步增长，参与者日趋广泛，为国内钢材市场的稳定健康发展作出了重要的贡献。
罗冰生认为，从螺纹钢、线材上市以后的情况来看，钢材期货价格较好地反映了现货市场的供需关系，期货价格的走势和现货价格的走势高度相关，发现价格和套期保值的功能已经明显显现。他提出，“希望上海期货交易所进一步优化相关规则，不断深化产品客户的培训工作，优化投资结构，使钢材期货市场不断发展壮大，为服务实体经济作出更大的贡献。”
中国期货业协会会长刘志超指出，成熟的期货市场在大宗商品定价权、话语权、标准制定权等方面具有重要作用，有利于提高国家经济综合竞争力。2008年国际金融危机发生之后，期货市场的功能和风险管理作用突出显现，发展以期货期权为主的场内衍生品市场，成为国际社会的广泛共识。我国作为众多大宗商品的主要生产国、消费国和贸易国，客观上需要一个体系健全、机制完善和功能有效的期货市场，逐步增强大宗商品定价话语权，维护国家重大经济利益。
服务实体经济推动产业升级
今年以来，国内通货膨胀预期强烈，物价上升幅度加大。这其中，既有原材料上涨的影响，也有市场投机力量的“推波助澜”，无论哪一方面，都与期货市场密切相连。在本次论坛上，如何发挥期货对实体产业的正向推动作用，减轻行业运行风险，引起各方深入讨论。
“以合约改革促进产业升级。”王立华在谈到服务产业时表示，上期所正在全面评估现有品种市场运行质量和功能发挥情况，分析问题，制定对策，将品种功能评估作为一项常态化工作；同时，总结期货品种服务产业经济的成功案例，探索建立套期保值管理机制，促进市场功能有效发挥。
王立华介绍，在具体品种方面，上期所将针对天然橡胶市场变化趋势，深化天然橡胶从可交割资源属地化转向品牌注册的各项工作，进一步扩大可交割资源；推进燃料油合约质量标准从发电锅炉用油向船舶用油标准过渡的各项工作，更好地贴近现货市场、服务产业。同时，要优化风控和套保管理制度，推动套期保值客户分类认定标准的建立；优化制度，方便产业客户进入期货市场，最大程度发挥市场功能，把拥有合理的流动性、便于企业套期保值，作为检验市场运行质量的标准。
例如，在钢材上，上期所顺应国家鼓励使用三级螺纹钢的产业政策，选择三级钢作为交割标准品，同时为确保市场的平稳运行，将二级钢作为替代交割品，实行贴水交割。通过市场化手段，促进了三级钢的使用，从而推动了建筑用钢材的产品升级。在铅期货合约的制度设计中，通过规定企业的生产规模条件、生产工艺要求，严格企业申请交割品牌注册的条件，从而促进铅产业升级和技术进步，优化产业结构，淘汰落后产能。在燃料油新的交割标准中，调整后的各项指标较之前更加接近国际主流180CST燃料油的品级标准，其具体质量规定更符合船舶用途，将更有利于船用燃料油的现货商利用期货市场进行套保。
与此同时，上期所对现有的套期保值和持仓限额相关规则进行了全面梳理完善，以铅期货上市为契机，将目前所有的套期保值管理方面的规定以铅期货套期保值管理办法为蓝本，进行整合统一，将持仓限额制度进行系统优化。这些举措，都能让企业更加顺利地运用期货工具，抗击原材料价格暴涨暴跌带给企业的负面影响，大大增强了企业的风控能力。
对此，姜洋表示，目前，产业领域企业和金融机构越来越多利用期货进行套期保值和管理风险，法人企业客户持仓比例超过50%，套期保值功能大大提高。他同时表示，目前证监会正在积极推进期货市场运行监测监控系统等建设。
姜洋表示，经过多年发展，期货市场已经成为我国社会主义市场经济的重要组成部分，服务国民经济的功能大大提升。主要表现在几个方面：一是市场继续保持平稳健康发展；二是产品和制度创新步伐加快；三是期货市场法规制度不断健全。目前证监会正在积极推进期货市场运行监测监控系统等建设；四是股指期货市场运行平稳，“去年4月股指期货在中国金融期货交易所上市以来，市场流动性较好，与股票现货市场拟合程度较高，合约交割平稳顺利。就是很好的例子”。另外，期货市场功能也日益显现。如今，期货市场不仅为现货企业提供了套期保值和风险管理工具，市场价格信号也给社会资源配置产生了导向作用。
各方热议期市发展方向
在今年的论坛上，针对期货行业未来发展的方向，许多资深行业人士也纷纷表达了自己的看法，其中，引进QFII进入期货市场、尽快推进期货立法以及期市监管模式等问题，成为与会人士关注的重要方面。
中国证监会前副主席陈耀先在谈到期货市场的扩容时表示，期货市场参与者的国际化应当逐步实现，我国期货市场应探索QFII制度，尝试引入境外机构投资者。
陈耀先表示，期货市场参与者的国际化应当逐步实现。市场参与国际化的一般路径为：从合格境外机构投资者(QFII)到离岸会员再到在岸会员。在这方面，尝试合格境外投资者(QFII)制度，吸引国际投资者参与中国期货市场，汇聚更多的市场信息，将有利于形成可供全球参考的价格信号。在实施QFII制度时，建议以引入国外现货类企业为先导，侧重于期货市场服务实体经济的功能；建议以国内的期货公司为代理，从而有利于期货业务的监管和国内期货中介的发展。
他还指出，中国要在全球期货、现货产品市场有话语权和定价权，建立遍布全球的交割网络，是必须具备的前提条件。在目前人民币未国际化的背景下，探索保税交割业务，将保税物流纳入交割体系，将我国期货市场配置资源的范围从海关境内扩展到保税监管区内，可以为进一步国际化做好铺垫。
此前，根据证监会规定，QFII参与股指期货交易的通道已经打开，但是对于商品期货来说，这方面的创新还是空白。在此次论坛上，上期所表示，将“研究推进合格境外机构投资者参与国内期货市场，优化市场投资者结构”，此番表态也被媒体解读为，QFII参与商品期货交易已经被提上议事日程。
对此，王立华表示，要以改革开放助推国际化进程。推进保税交割工作，为保税交割在各品种全面开展铺平道路，探索建立交割网络的国际化，推进境外品牌注册，通过“制定标准”和“输出标准”，提升上期所价格以及品牌的国际影响力；开展交易所英文规则的修订工作，树立中国衍生品行业规则的英译标准；做好人才配备的国际化准备，提高交易所员工的国际化能力和视野；建立国际咨询顾问委员会制度，为市场进一步对外开放做好准备。另外她在讲话中还提到，要积极配合证监会推进《期货法》相关课题研究及《美国商品期货交易法》等国际期货法规的翻译与出版工作。
中国证监会前主席周正庆则表示，我国推动制定《期货法》的条件已经逐步成熟。现阶段，需要积极适应期货市场发展的新形势，加快推动制定《期货法》，夯实期货市场发展的制度基础。
周正庆表示，我国期货市场经过20年的探索和发展后，市场规模日益扩大，产品创新稳步推进、产品结构更加合理，投资者人数逐步增长，市场运行平稳有序，市场功能显著发挥，期货市场已逐步成为服务国民经济发展的重要金融市场之一，并正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期。我国商品期货市场在全球期货与衍生品市场中的地位和影响力不断强化和提高。
他说，近年来，我国期货市场法治建设取得了明显的成就，具有中国特色的期货市场法规体系基本形成，并成为期货市场稳步发展的重要保障。当前我国期货市场已经形成了以《期货交易管理条例》为核心，以证监会部门规章、规范性文件为主体，以期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会自律规则为补充的期货市场法规体系。我国期货市场法规体系已经基本建立、期货市场法制建设日趋完善，良好的法律环境正在为期货市场稳步发展提供强有力的保障。“在新的形势下，一些深层次、机制性的问题需要通过《期货法》予以解决，一些基本的概念需要《期货法》进一步明确，期货交易的基本制度需要《期货法》作出更加贴近现货市场需求的安排，期货交易的禁止性行为需要《期货法》予以界定和规范，期货市场发展面临的一些新问题也需要《期货法》作出前瞻性安排。”
与此同时，就如何看待期货市场的投机与避险两种作用，芝加哥期权交易所（CBOE）董事总经理郑学勤也表达了自己的观点。“看现在期货监管，包括中国管日内交易，国外管持仓头寸限制，谁都不知道平衡点在哪里。但是，特别在国内情况下，套期保值一定要有相应的金融资本进来，才能增加流动性，才能真正体现套保、价格发现。”郑学勤认为，期货市场中套期保值的资本是以保证生产的稳定为目的的生产资本，而期货市场中投机的资本即以逐利为目的的金融资本。虽然过多的金融资本会增加价格波动的幅度，短期内还会放大和扭曲供需关系，但如果没有金融资本，期货市场中的套期保值活动就会枯竭，市场的功效就无法得到充分发挥，价格发现功能就得不到充分体现，各种经济信息就无法为市场充分吸收。
郑学勤指出，同国外市场相比，国内市场面临着如何在加大机构投资者套期保值的力度的同时，增加金融资本进入期货市场的比例的问题。而没有金融资本的充分参与，国内期货市场的运作效率会同国外市场处于不平衡状态，从而降低国内市场价格同国际市场价格的竞争力。
