焦炭期货如何跨市套利及案例分析

一、概述

跨市套利指交易商利用同一商品在不同交易市场的焦炭价格的不同，在两个交易市场同时买进和卖出商品合约，日后分别进行对冲，以期谋取利润的投资活动。

二、机理

跨市场套利是焦炭中远期电子交易的重要交易策略。它包括两层含义，一是指中远期与现货市场间的套利；二是指不同交易市场上同品种焦炭合约间的套利行为。

在商品交易市场，同一种商品(焦炭)合约往往同时在不同的交易市场上市，这些相同的或相似的商品合约在不同的市场不一定有相同的价格水平、相同的价格变动方向和价格变动幅度。尽管如此，由于商品合约具有相同的标的物，即使各市场间的价格不同，但也应该有一个合理的正常的价差水平，也就是说有一个价格变动的上下限。如果合约在不同市场上价格超过了这一变化幅度，那就意味着可能有一个市场的合约被相对高估，而另一个市场合约被相对低估，于是一个无风险的套利机会就出现了。

三、操作方法

在某一期货交易所买进(或卖出)某交割月份的某种期货合约的同时，在另一中远期交易市场卖出(或买进)该品种中远期合约，当同一商品在两个交易市场中的价格差额超出了该商品从一个交易市场的交割仓库运送到另一交易市场的交割仓库的费用时，可以预计，它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。

四、影响不同市场价格差异的相关因素：

(1)运输成本；

(2)交割品级的差异；

(3)当地的供求状况；

(4)生产周期性、消费季节性差异的影响；

(5)突发性不可抗风险；

(6)市场热点资金的规模性转移。

五、案例

2009年3月16日某焦炭生产企业在山西焦联焦炭交易市场以1780的价格卖出一级冶金焦1000吨0906合约，在大连交易所以1700的价格买入一级冶金焦1000吨0905合约，到5月13日在山西焦联焦炭交易市场以1800的价格买入平仓，同时在大连交易所以1780的价格卖出平仓，该过程历时2个月，盈亏如下：

交易市场山西焦联焦炭电子交易市场大连交易所

买入开仓1700元1000吨

卖出开仓1780元1000吨

平仓价格1800元1780元

盈亏(1780–1800)/1.17×1000=–1.7万(1780–1700)×1000=8万

总盈亏–1.7万＋8万=6.3万

资本投入(1780*20％＋1700*5％)×1000＝44.1万

投资收益率6.3÷44.1＝14.3％

由上表可以看出，某焦炭企业5月在不同交易市场平仓后的盈亏情况，企业通过跨市套利的方式获取了市场价差收益。

六、“异市同库”套利浅析

如若山西焦联电子交易市场与大连期货交易所进行战略合作，山西焦联的市场指定交收仓库同时也是大连交易所的期货指定交割仓库，这样就为涉焦企业和交易商进行跨市套利操作，提供了极大的便利。跨市套利无需考虑交收运输成本，只需测算仓储成本和时间成本即可。